DeepSeek 催化半導體 可吼華虹半導體
要說到上週焦點個股的話，不得不提的就是英特爾（INTC），財報發表後單日大升超過20%，收入、盈利以及下季業績指引均大幅超預期。每股盈利市場只預期0.01美元，實際卻做到0.29美元，超過預期足足29倍，十分誇張。
地球另一邊的半導體股份如此厲害，我們港股的半導體股份也不遑多讓，像中芯國際（00981）、華虹半導體（01347）等上星期五也大漲超過10%。雖然恒生指數遠遠不及對方的標普500指數，但至少半導體股份看來也打算追趕一下。
除了外圍的刺激外，港股的半導體爆發還加上一個相當重要的催化劑，就是 DeepSeek 正式發布全新系列大模型 DeepSeek-V4 預覽版。此外，據多家媒體報道，DeepSeek 近日亦啟動了首輪融資。這是一個很重要的訊號：DeepSeek 終於要融資的消息，很可能代表要加大算力、模型訓練及商業化投入，也就是需要更多芯片需求，這更令市場把國產替代的故事連起來。因此，難怪消息一出，整個中國半導體板塊大幅上漲。
說到 DeepSeek 最新的大模型如何刺激國產替代，這次 V4 最關鍵的突破正正就是展現出對國產算力的高度適配。DeepSeek 官方更首次把華為昇騰和英偉達（NVDA）並列寫進硬件驗證清單。在華為昇騰 950PR 上，V4 單卡推理性能達到英偉達特供版 H20 的 2.87 倍；推理速度較初期適配版本提升 35 倍；多模態生成效率提升 60%；成本僅為 GPT 同等服務的十分之一。更關鍵的是 CANN 框架已實現超過 95% 的 CUDA 代碼兼容，代碼重構從「按月計」縮短到「按小時計」。值得留意的是，真正的催化劑可能還在後面，隨着昇騰 950 超節點的量產與更廣泛可用，DeepSeek V4-Pro 的價格下探與吞吐提升，將有機會進一步帶動國產算力生態擴張。
上述華為昇騰 950 正正就是由中芯國際代工，DeepSeek 擴大需求，中芯國際的股價自然水漲船高。不過，若論想像空間，華虹半導體或許有過之而無不及。
目前華為最高端的昇騰 950／960 訂單，仍然由中芯國際獨家代工。以目前進度看，華虹今年內能承接華為高端芯片量產訂單的機會仍然很有限。
然而，華虹半導體與華為的合作已經開始了。華虹集團旗下的華力微電子正與華為深度合作開發 7 納米製程。當華虹 7 納米產線於 2027 年良率與產能爬坡成熟，加上中芯產能爆滿「溢出」時，華虹就會真正接手華為的高端代工單，達到真正的業績放量增長。
這個想像空間在於「從無到有」的突破。一旦華虹 7 納米突破成功，就會由一間「純成熟製程廠」變成「具備先進製程能力的代工廠」，估值邏輯完全改變。加上中央並不樂見只有中芯能具備先進製程，華虹的突破可說是國家任務，因此未來不缺催化劑。
現時，美股費城半導體指數（SOX）已經創紀錄連漲 18 天，超買程度十分之高，短期回調只是時間問題。然而，芯片供應短缺這一敘事仍然非常有力，AI 帶來的算力需求繼續爆炸式上升，算力公司業績繼續造好，只要這種情況一天未完，市場資金就未必輕易退出。但當股價升得太高時，資金獲利輪動也是必然之事，這時候資金就很可能流入同樣算力相關但股價仍未變得瘋狂的落後板塊和個股。地球另一邊的中國國產芯片正正就是一個很好的選擇，像是去年年初 DeepSeek 的出現也吸引了很多資金從當時過於昂貴的美股轉投過來中港股票。這種情況，或許會再次發生。
總括而言，半導體繼續是市場焦點，美股目前過於延伸，一旦回調，更多資金有望轉來股價相對落後的中國半導體公司。華虹半導體或許能藉着與華為未來的合作，成功突圍而出，改變整個估值邏輯。有興趣投資國產替代的朋友，不妨多加留意。
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