首批穩定幣牌照落地 港數字金融板塊起錨
就在剛剛過去的四月，香港金管局正式公佈首批穩定幣發行人牌照名單。香港上海滙豐銀行有限公司及碇點金融科技有限公司獲得穩定幣發行人牌照，牌照即日起生效。碇點金融科技成立於2025年初，由渣打銀行（香港）、香港電訊與安擬集團三方合資設立，是一家專為穩定幣業務設立的金融科技公司。至此，市場等待超過半年的穩定幣發牌結果正式揭曉。
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回顧制度路徑，《穩定幣條例》於2025年8月1日正式生效。條例確立了法幣穩定幣發行、銷售及推廣活動的全面監管制度。條例落地後，金管局啟動了首階段的牌照申請受理工作。
此次審批過程歷時約半年。截至2025年9月30日首階段申請截止日，金管局累計收到36家機構的正式申請。申請方涵蓋傳統金融機構與金融科技公司，包括螞蟻數科、京東幣鏈科技（香港）、連連數位等實體。但最終的合規門檻明顯偏高。
滙豐銀行與碇點金融科技之所以從36份申請中脫穎而出，在於二者同時滿足了監管對風險管理和業務落地的雙重要求。滙豐銀行本身就是香港三大發鈔行之一。碇點金融科技由渣打銀行、香港電訊與安擬集團三方合資組建，亦自帶銀行級合規底蘊和跨界資源。
獲取牌照只是第一步，更關鍵的是合規穩定幣何時真正落地。余偉文明確指出，兩家持牌機構在正式推出合規穩定幣前，必須完成科技平台及系統測試、風控措施落實、詳細審定贖回合規程序、資源安排等準備工作。預計香港受規管的穩定幣將於2026年年中至下半年逐步推出。
從首批發牌結果，市場可以看出金管局清晰的監管意圖。余偉文表示，發牌設有較高的門檻，即使將來再發新牌照，整體牌照數量也會嚴格控制在有限範圍內。這意味著牌照本身將具備長期的稀缺性價值。
港股區塊鏈板塊的重估邏輯
早市場在首批牌照正式公佈前，已有相關概念股出現明顯異動。國泰君安國際（01788.HK）在牌照落地前後振幅較大，單日最高漲幅一度超過20%。這表明投資者對這一制度性突破的定價熱情。
光大證券在研報中分析，香港穩定幣牌照的落地標誌著板塊邏輯從「政策預期催化」切換為「牌照兌現」。合規穩定幣不僅讓虛擬資產的應用場景從交易延展到支付與商業，更使香港在數字金融基礎設施層面具備了完整的合規支撐。
香港已向12家虛擬資產交易平台發放牌照。VATP解決的是交易場所的合規問題，穩定幣牌照解決的是鏈上資金載體的合規問題。兩者的疊加，才真正構建起香港完整、合規的數字資產市場基礎設施。未來，無論是代幣化資產的鏈上結算，還是跨境支付的快速清分，都將以合規穩定幣為依託。
對於港股市場，這將帶來兩類投資機會。第一類是直接與持牌發行人業務相關的公司，包括傳統銀行系和金融科技公司。渣打銀行、滙豐銀行本身即為持牌方，其港股股份已在市場交易，牌照落地將直接增厚其數位資產業務版圖。第二類則是圍繞穩定幣生態提供配套基礎設施的公司，包括數位資產交易平台、託管機構、兌換通道等。
值得關注的港股標的與配置邏輯
2026年1月，OSL集團（00863.HK）宣佈獲得2億美元股權融資，同時完成配股籌資約23.55億港元，資金主要用於戰略性收購和全球穩定幣及支付業務擴張。從業績看，OSL集團2025財年核心營收同比大漲150.1%，其中數字資產市場業務同比增長25.6%至3.56億港元，
數位資產技術基礎設施業務同比大增45.3%至1.33億港元。作為持有香港證監會第1、4、7、9類牌照及VATP與AMLO牌照的合規平台，OSL在牌照落地後迅速表態，將從分發、流動性與基建等方面與持牌發行人展開積極合作。其強大的合規壁壘和多元的業務佈局，使其成為穩定幣生態中重要的基礎設施受益者。
華創證券2026年3月發佈首次覆蓋報告，給予HashKeyHldgs（03887.HK）「推薦」評級，目標價8.55港元，對應2026年22倍預期市銷率。2025財年公司實現營業收入7.23億港元，其中交易促成服務收入5.23億港元，機構客戶交易量躍升至4310億港元，同比增長57.5%，Omnibus客戶交易量激增至864億港元，同比增長638.5%。
摩根大通於2026年1月首次覆蓋HashKey，給出「增持」評級，目標價9.0港元，測算較報告發佈時價格有約28%的上漲空間。HashKey同時是亞洲最大的資產數位服務供應商，質押資產規模達290億港元。其自研公鏈HashKey Chain已支撐17億港元的現實世界資產代幣化應用。牌照落地後，HashKey有望深入參與穩定幣在跨境支付、RWA等場景的應用。
新火集團（01611.HK）執行董事兼CEO翁曉奇在2026年內多次表示，公司將聚焦「數位資產私行級管家」服務，目標在2026年底實現單月盈利、2027年全面盈利。目前公司開戶客戶已超500家，月度複合增長率約52.8%，客戶以上市公司及其高管、家族辦公室為主。公司明確表示不會申請成為穩定幣發行人，但將為發行商提供託管、交易、兌換等全套技術服務。如果合規穩定幣能快速打通市場，新火的獲客速度和盈利水準有望同步提升。
歐科雲鏈（01499.HK）2025財年中期財報顯示，公司實現收益約1.12億港元，淨利潤66.4萬港元，同比大增118.67%。作為加密概念股中表現較為活躍的標的，歐科雲鏈被視為合規數字資產發展背景下的受益者之一。穩定幣生態的成熟將帶動鏈上資料服務、合規監控等配套需求，這為歐科雲鏈帶來結構性增長機遇。
從配置角度看，港股數字資產板塊正迎來從題材炒作到基本面兌現的關鍵轉折。投資者可按照三條主線進行資產配置。
其一，關注具備牌照稀缺性的平台與基礎設施服務商，這部分公司具有較高的合規壁壘和生態整合能力；其二，關注圍繞穩定幣生態提供託管、交易、兌換等配套技術服務的公司，在新生態的構建過程中，這類公司將獲得流量和收入的雙重增長；其三，關注穩定幣在跨境支付、代幣化資產交易、供應鏈融資等真實應用場景中的落地進展，特別是持牌發行人與沿線電子商務平台、貿易結算體系的銜接深度。
需要指出，牌照落地只是一個開端，真正的商業價值釋放仍然需要時間。穩定幣的使用目前高度依賴合規交易平台的連接度，從跨境電商、零售支付到供應鏈金融等應用場景，真正形成規模還需要數月的建設週期。投資者應當警惕短期市場情緒波動帶來的追高風險，同時密切關注2026年下半年合規穩定幣正式上市後的使用者資料與鏈上交易量變化，這是判斷板塊中長期投資價值的核心依據。
