美聯儲加息只是防禦性微調

美聯儲加息只是防禦性微調

美聯儲於2026年9月16日宣佈加息0.25厘，將聯邦基金利率目標區間上調至3.75%至4.00%。消息一出，部分市場參與者擔心這是否意味著新一輪緊縮大潮的開始。筆者認為無須過度恐慌，今次加息本質上僅是一次防禦性的微調（Fine-tuning），絕非2022至2023年那種猛烈的加息週期再現。

要評估未來的加息空間，必須釐清本次決策與上一輪加息週期的宏觀背景差異。首先，從起步利率來看2022年美聯儲是在零利率（0.00%至0.25%）的極端環境下啟動加息；而目前聯邦基金利率已高達3.75%至4.00%，政策本身已具備足夠的限制性效果。其次，通脹與就業環境截然不同。2022年的通脹一度飆升至9.1%的40年新高，伴隨勞動力極度緊缺，美聯儲被迫連續11次大幅加息，累計加息高達525個基點。相反，目前核心PCE通脹率約在3.4%水平，雖然具備黏性但整體受控，失業率亦穩著於4.1%，顯示供需關係趨於平衡。最後，政策邏輯已發生根本改變。上一輪加息是嚴重滯後於通脹曲線後的緊急煞車，而新任主席沃什（Kevin Warsh）領導下的美聯儲，今次加息更多是為了防範短期能源價格波動及服務業通脹黏性而採取的「買保險」措施。最新的FOMC點陣圖明確顯示，決策者預期2026年底利率中位數僅在4.1%左右，這代表年內最多只會再加息一次，2027年更將進入觀察期甚至重啟減息週期。

針對當前的宏觀局勢，筆者建議投資者採取「高股息築底、科技股求彈性」的雙軌配置策略。在防禦端，建議將60%資金佈局於高股息國企股。在利率維持在高位一段時間（Higher for Longer）的背景下，高股息資產具備極高的配置價值。應重點關注具備穩定現金流及高分紅政策的能源股、電訊巨頭以及大型國有銀行。這些板塊股息率普遍達6%至8%，能為投資組合提供極佳的下行保護。在進攻端，建議將30%局於優質科技龍頭。加息次數受限意味著全球資金將重新尋找具備確定性增長機會的標的。港股科技板塊經過長時間調整後，估值已處於歷史低位，且自身具備強勁的股份回購能力與AI業務落地前景。美息見頂將成為資金回流港股科技股的重要催化劑。最後保留10%機動戰略現金，用於市場短期因地緣政治或數據波動出現回調時逢低吸納。同時，在利率仍處於限制性水平的階段，應繼續避開高槓桿的內房股及對融資成本高度敏感的借貸型企業。

筆者認為今次加息並不是新一輪加息周期開始，市場的焦點將快速由「還會加息多少次」轉向「高利率維持多久」。對於港股投資者而言，當前正是採取雙軌策略的最佳時機，逢低佈局具備優質基本面的資產，靜待流動性紅利的釋放。

權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票