長江集團接連高位變現 展示華資神級操作
長江和記透過旗下 CKHGT 以43億英鎊（約454.94億港元）代價，出售英國電訊合資公司 VodafoneThree 49%股權，變相退出英國電訊市場。這不僅是一筆高額現金的一次性收益，更是集團審時度勢下的戰略性資產優化與價值釋放行動。結合整個長江集團近期連續完成的海外重大資產處置交易，操作從財務穩健、資本配置、風險管控、股東回報到長遠發展，全方位展現發展方向，再度印證其跨國資本運作的前瞻性與專業性，成為華人企業海外業務布局與資產價值體現、最具賺錢效益的經典商業案例。
投資者應該注意的是，這次交易是長和以至長江集團近期又一里程碑式的交易。此前系內剛以近全數獨立股東支持票數，完成出售英國配電商 UK Power Networks，已創下華人企業海外交易的盈利紀錄。想不到短短十日內，再出現第二單重磅資本操作，充分體現李氏家族一貫審慎靈活的資本配置策略。在全球經濟前景不明、地緣政治風險攀升的背景下，持續聚焦核心優質資產、鎖定投資價值、強化現金儲備，為未來集團穩健發展護航，更為未來把握合適投資機遇提供充足彈藥。
從財務層面來看，交易為集團注入龐大現金流，直接築起財務護城河。在全球利率維持高位、國際金融市場波動加劇、流動性持續緊縮的大環境下，450億港元的現金對價，加上 UKPN 出售所得企業價值1,700億港元，將即時轉化為集團流動性，大幅充實現金儲備。這筆巨額資金不僅能有效覆蓋現有債務、令債務水平進一步降低，更能鞏固集團信用評級，規避融資成本上行風險。長和業務橫跨港口、地產、基建、電訊等多領域，面對周期波動影響，充足的現金儲備是抵禦外部風險的核心，也是趁低吸納的本錢。今次交易進一步強化集團「現金為王」的穩健經營之道，也令人聯想到巴郡現金儲備亦升至3,970億美元的歷史新高，同樣靜待機會出現，一東一西，都是神級操作。
這次交易完成了長和二十多年來投資於英國電訊業的企業故事，並且成功兌現長期投資價值。早在2000年，長和前身和黃便以「3英國」品牌進軍英國電訊市場，作為全球最早投資3G流動通訊的企業之一，率先在當地推出流動寬頻服務。歷經多年的營運與併購整合，集團持續壯大業務版圖，最終透過合併打造出 VodafoneThree，一躍成為英國用戶規模第一的電訊營運商，穩居英國電訊市場領導地位。現以高估值將資產變現，不僅回收初始投資資金，更收穫豐厚投資回報，確認當初的戰略投資價值，同時也印證了集團管理層跨國併購、資產營運與價值管理的實力，進一步增強資本市場對集團戰略判斷力的認可與信心。
在資產配置與資本效率優化上，這次交易意義同樣深遠。多年來，英國電訊市場競爭日趨白熱化，5G網絡升級、寬頻基建建設等持續催生巨額資本開支，行業資本消耗相對較高；而英國監管政策、稅務環境不確定性加劇，行業監管收緊等問題，讓企業面臨更高合規成本與經營風險，行業整體投資回報率持續承壓。長和果斷地出售這一核心但高資本消耗的資產，得以將騰出的巨額資本，重新配置至基建、公用事業等回報更穩定、風險可控的核心業務，以及科技、數據中心等高增長領域，或是高防禦性收息資產。通過「低回報、高消耗資產」向「高質量、穩現金流資產」的結構調整，集團整體資本回報率將有效提升，實現資本使用效率最大化。
事實上，電訊業本屬典型資本密集型產業。過去數年，長和持續投入於網絡優化、用戶服務及合規營運，多少分薄了集團現金流資源。加之外在因素如英國與歐盟經貿關係反覆、本土政策變動、行業技術快速迭代等，多重不確定性讓英國電訊業務面臨較高經營成本。退出當地電訊市場，便無需再承擔後續資本開支義務，也徹底規避當地監管審查、行業競爭等經營風險，同時有效穩定集團整體盈利水平，提升財務業績的可預測性。大行初步都看好長和繼續推動價值釋放，這有助於提升其市場估值，因為處置英國電訊業務屬於盤活資產策略的一環，目的是增加資產淨值，縮小市值與實際價值的差距。
除基建、電訊板塊外，長和旗下零售板塊同樣表現亮眼。從行業規管及地緣政治的角度看，無疑是經營「自由度」較高的行業。屈臣氏集團已躋身全球最大保健及美容零售商行列，業務覆蓋31個市場、經營超過1.7萬家門店，在2026年度全球零售50強排行榜中位列第14位，排名更超越蘋果公司。屈臣氏的全球零售網絡，更有望成為內地企業出海的重要橋樑，助力國貨品牌拓展國際市場，實現互利共贏。其分銷網絡及供應鏈足以成為未來在西方社會推動國潮的低調高手。
整體而言，出售 VodafoneThree 股權交易可能預示重大交易陸續有來，亦是長和以至長江集團立足全球市場、優化資產布局的關鍵戰略之舉。既實現了長期投資價值的完美兌現，又強化了集團財務實力、降低經營風險，更為今後戰略收購與可持續增長奠定堅實基礎，充分展現華人企業在國際資本市場的專業營運能力與強大競爭力。
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張智威
聯席董事
信誠證券有限公司 Prudential Brokerage Limited
