David Webb 愛股股權過份集中？
亞倫國際（00684）最新公告披露，公司公眾持股量僅24.04%，低於上市規則要求的25%，董事會正考慮與關連人士商討出售部分持股，並預期五個月內制定恢復方案。其股權表顯示，信託相關持股佔46.34%，張氏家族成員及相關人士另持多個百分點，公眾股東只餘80,081,225股。值得留意的是，在公告中同時列出已身故的「股壇長毛」David Webb仍然是該公司的主要股東之一，持股達到13.24%。話說回來，小編對13.24特別敏感，因為13.24亦代表上市公司業務或資產不足以維持上市地位的上市條例章節13.24。
言歸正傳，股權集中並非原罪。對創辦人家族或控股股東而言，它可帶來決策效率，減少短期市場雜音，讓公司在轉型、收購或資本開支上更有耐性。香港不少家族企業能跨周期經營，正是受惠於穩定控股權。
但問題在於，上市公司的股份不只是控制權工具，也是市場定價工具。當街貨太少，成交稍有變化，股價便可能失真；大股東與小股東利益一旦不一致，市場監督亦會變弱。監管機構最擔心的，並非控股股東持股高，而是股份「有價無市」、價格容易被少量成交推高或推低。
近一年同類公告樣本
公司 股份編號 公告日期 股權集中度／公眾持股描述
亞倫國際 00684 2026年5月5日 公眾持股量24.04%，低於25%規定。
城建設計 01599 2026年4月30日 公眾持股量約23.70%，低於25%；公司擬透過 股全流通恢復。
天鴿互動 01980 2026年4月9日 公眾持股量約20.85%；若部分要約全面接納，或降 至17.92%。
中康科技 02361 2026年4月8日 公眾持股量約16.45%。
萬威國際 00167 2026年3月27日 25名股東持93.24%，其他股東僅6.76%。
中聚投資 01959 2026年3月17日 主要股東及20名股東合共持90.31%，其他股東僅 9.69%。
瑞豐動力 02025 2026年3月9日 控股／主要股東及22名股東合共持90.10%，其他股東 9.90%。
德銀天下 02418 2025年12月2日 10名股東持已發行 H 股98.90%，其他投資者僅1.10%。
從公司治理到市場信任
上述個案反映兩種情況：一類是公眾持股量不足，例如亞倫國際、北京城建設計、天鴿互動及中康科技；另一類則是雖可能符合最低公眾持股規定，但實際流通股份高度集中，例如德銀天下、萬威國際及瑞豐動力。後者更容易出現「股價升幅驚人但流動性不足」的現象，監管公告常提醒投資者，即使少量成交亦可令股價大幅波動。
對上市公司而言，適度集中的股權有利穩定經營；過度集中則會削弱上市地位本身的意義。上市不是只為融資，更是把公司放在公開市場接受定價、監督和比較。若公眾持股過低，股價未必反映企業基本面，機構投資者亦難以建立倉位，長遠會壓低估值透明度。
亞倫國際今次問題的正面之處，是公司已明確披露持股結構及恢復方向。真正關鍵不在於24.04%與25%只差0.96個百分點，而在於市場能否相信公司願意增加流通量、改善交易深度，讓股份重新回到一個更健康、更可驗證的定價環境。
《金星匯》小編金子 KIMCHI
