開拓藥業-B 轉型顯著見效
開拓藥業-B（09939）在2025年迎來了經營模式的關鍵轉折點，成功構築由「外用創新藥物研發、B2B功效性化妝品原料、B2C功效性化妝品產品」三駕馬車並駕齊驅的業務結構。其中，KOSHINÉ品牌實現同比超500%的爆發式增長；B2B功效性化妝品原料業務實現收入「零」的突破，開闢全新增長曲線。
2025全年，公司實現總收益約3,268萬元（人民幣，下同），相較於2024年的500萬元，同比大幅增長超過554%。這一爆發式增長主要得益於高端化妝品品牌KOSHINÉ及原料業務的全面發力。在盈利方面，2025年集團虧損淨額為2.00億元（2024年同期為1.55億元），虧損同比增加28.8%，主要原因是非皮科管線暫停導致無形資產減值損失，致使行政開支增加。儘管虧損有所擴大，但公司整體毛利首次轉正，達到約804萬元（毛利率24.59%），標誌著其商業模式已具備初步的自我造血能力。
與2025年上半年相比，下半年的增長勢頭更為迅猛。上半年公司收益僅為598萬元，而下半年貢獻了超過2,670萬元的收益，佔全年總收益的八成以上。這表明隨著下半年電商大促活動的推動，以及B端授權業務的落地，公司的產品市場滲透率在年底呈現加速釋放態勢。
產品與地區分類佈局
目前，開拓藥業已構建起由外用創新藥、B2B功效性化妝品原料及B2C功效性化妝品組成的「三駕馬車」商業模式。在產品分類上，2025年的營收全部來自化妝品及原料銷售。其中，以核心成分KX-826為主的防脫、祛痘系列，以及含新型美白原料KT-939的KOSHINÉ系列是收入的主力軍。原料業務（以KT-939為代表）更是實現了從零到250萬元的突破，開啟了新的增長曲線。
在地區分類上，公司採取全球化策略。國內市場依託天貓、京東、小紅書、抖音等電商平台及直播帶貨實現銷量暴增；海外市場則通過亞馬遜、TikTok等平台拓展，2025年已啟動全球銷售業務，並將KT-939推向國際舞台。
未來展望
展望2026年及未來，開拓藥業的核心看點在於創新藥的變現與化妝品業務的協同。目前，核心脫髮新藥KX-826的關鍵性臨床III期試驗已完成，準備推進NDA提交上市許可申請，為後續公司持續注入強勁動能。同時，公司將繼續深化與上美股份等企業的戰略合作，加速原料的商業化落地。憑藉「技術降維」帶來的差異化競爭力，開拓藥業有望在皮膚健康領域持續擴大版圖，逐步改善財務狀況，值得關注。
筆者為證監會持牌人，且未持有上述股票。
