利福中國：由分拆「內地久光」到董事會換血
利福中國（02136）源於利福國際（前01212）分拆內地零售業務。2016年，利福以實物分派方式，按每持有1股利福股份獲發1股利福中國股份，將中國業務獨立上市；分拆後，利福中國不再為利福附屬公司，業務亦與香港SOGO百貨作地理區隔，主攻內地百貨、超市及餐飲業務。上市文件當時已列明，集團將獨立營運，日常管理、採購、市場推廣及租賃均由自身團隊負責。
分拆初期，利福中國承接的核心資產包括上海久光、蘇州久光及大連久光，並持有上海大寧商業項目。2017年年報已將公司定位為中國中高端百貨營運商，並提到上海大寧項目將容納集團在上海的第二間久光店，目標是提升上海市場佔有率。其後，公司逐步收縮非核心或低效資產，發展重心轉向上海及長三角，形成以上海久光、蘇州久光與上海久光中心為主的格局。2021年後，上海久光中心成為新一輪轉型載體，物業包括七層購物中心及兩座辦公樓，標誌集團由傳統百貨延伸至商業綜合體營運。
近年零售環境轉弱，利福中國的挑戰由擴張轉為「守住現金流與客流」。2025年全年，集團全館銷售所得款按年微升0.8%至人民幣53.68億元，但收入跌3.4%至人民幣12.11億元；公司擁有人應佔虧損擴大至人民幣3,113.1萬元，反映高端百貨仍受消費降級、線上分流及固定成本拖累。
私有化失手 治理成為新主線
2024年底至2025年初，控股方Fortune Spirit曾提出以協議安排方式私有化利福中國，並建議撤銷上市地位；惟2025年2月法院會議上，贊成票為60.15%，低於所需75%，私有化最終失效。這次事件某程度反映市場對公司資產折讓、派息政策及上市地位價值仍有分歧。其後，公司於2026年1月宣派每股0.42港元特別現金股息，總額約6.15億港元，既是回饋股東，也可視為私有化失敗後對資本配置質疑的回應。
總括而言，利福中國由分拆上市時的「內地久光平台」，走到今日更像一間以上海核心商業物業為根基的零售資產公司。它的故事不再是高速開店，而是如何在消費疲弱周期中盤活商場、提升租戶組合、維持資產回報，並透過派息與治理更新重建市場信任。對投資者而言，利福中國的價值在物業與品牌，折讓原因則可能與投資者對增長前景以及對企業管治存在不同判斷；未來幾年，上海久光中心成熟度，將是觀察公司能否由「資產折讓股」重返「零售營運股」的關鍵。
《金星匯》小編金子 KIMCHI
內容支持：沛然環保（08320）
