核能股不只發電
過去投資者談核能，通常只想到核電站、上網電量、電價及折舊；但真正的核工業，遠不止一座電站。它包括上游天然鈾、中游核電運營、核技術應用、放射性同位素、核醫學、工業檢測、輻照加工，以至新能源工程與儲能配套。中國同輻今次公告的意義，在於把市場視線從「核電概念」拉回「核技術產業化」本身。
公告顯示，中國同輻旗下成都中核高通同位素股份有限公司的放射源研發生產基地二期建成，並獲批輻射安全許可證許可項目增項，鐦-252、銫-137、鎇-241等放射源生產線正式投產。若連同2025年8月已取得許可的一期項目，該基地已全面建成投產，擁有碳-14 源、氪-85 源等14條放射源生產線，可生產超過70種核素的高質量放射源產品，年產放射源規模超過10萬枚，應用範圍涵蓋工業、農業、醫學、國防及航空航天等領域。
放射源不是普通消耗品，其生產涉及資質、核安全、供應鏈及長期客戶關係，准入門檻遠高於一般工業品。當亞洲最大放射源研發生產基地形成規模，中國同輻不只是增加產能，而是在密封放射源這一細分領域建立國產替代與出口拓展的基礎。這對核醫學診斷、腫瘤治療、工業無損檢測、測厚儀、安檢及科研市場，都有實際支撐。
核能產業鏈的三條主線
觀察港股核能相關公司，近一年其實已出現三條不同發展路線。第一條是核電運營，以中廣核電力為代表。2025年，中廣核電力管理的在運核電機組保持安全穩定運行，全年累計上網電量2,326.48億千瓦時，較2024年增長2.36%；28台在運機組平均能力因子92.65%，平均利用小時數7,767小時。這組數字說明，核電作為基荷電源的穩定性仍然突出，尤其在AI數據中心、工業電氣化及綠色電力需求上升的環境下，核電的「穩定低碳」屬性愈來愈有溢價。
但中廣核電力2025年營業收入約756.97億元人民幣，同比下降4.1%，歸母淨利潤約97.65億元，同比下降9.9%。這提醒投資者：核電營運商的價值偏公用事業，勝在穩定而非爆發；即使發電量增加，電價、成本、折舊、財務費用及項目節奏仍會左右利潤。換言之，中廣核電力是港股核能板塊的壓艙石，但不是彈性最大的部分。
第二條路線是上游資源，以中廣核礦業與中核國際為代表。中廣核礦業2025年收入68.70億港元，同比減少20.34%，但公司擁有人應佔溢利4.53億港元，同比增加32.39%。收入下降而盈利上升，反映天然鈾貿易價差、成本控制及非經常性因素改善，比單看營業額更重要。其聯營及合營礦山仍提供資源端支撐，全年天然鈾生產亦按計劃推進。對投資者而言，這類公司本質上是鈾價與核電復興周期的槓桿品種。
中核國際則更像天然鈾貿易平台。2025年其鈾產品貿易收入約24.90億港元，較2024年的18.41億港元明顯增加，全年銷售約877萬磅天然鈾。管理層在年報中提到，全球核電復蘇與 AI產業興起推動鈾需求，同時供給受多年資本開支不足、新礦開發周期長及地緣政治影響制約。這正是核能板塊新敘事的核心：核能不再只是碳中和概念，而是能源安全、AI電力需求及關鍵礦產供應鏈的交匯點。
第三條路線則較容易被忽略，就是核技術應用與工程服務。中國同輻屬於核素、放射源、核醫學及輻照應用平台；中國核能科技雖名稱帶有「核能」，但近年業務重心更多落在新能源電站投資、EPC、光伏、風電及儲能。2025年中國核能科技收益約13.80億元人民幣，同比增長6.5%，權益持有人應佔盈利約1.88億元，同比上升65.0%；利潤增長主要來自業務由對外EPC轉向持有及運營電站，較高毛利率的發電業務佔比提升。這說明「核能系」公司不一定只靠核反應堆賺錢，央企能源平台的資源、融資與項目能力，也可外溢到新能源資產營運。
《金星匯》小編金子 KIMCHI
內容支持：沛然環保（08320）
