失守兩萬三 恒指結構限制
恒指於6月25日曾跌穿23,000點關口，創下近一年來的低位。導致這次「兩萬三防線」失守的核心原因，主要受美國聯儲局釋放加息陰霾、科技股在AI與消費疲弱雙重打擊下獲利回吐，以及港股缺乏高新科技權重股等因素交織影響。進入2026年下半年，全球金融市場風起雲湧，而港股表現則令人大跌眼鏡。恒指在科技股傾巢而出的沽壓下反覆向下，儘管美、日、台等外圍股市今年屢創新高，港股卻獨自憔悴，再度創出近一年新低。市場不禁要問：一度被寄予厚望的港股，為何會在這個夏天跌落「兩萬三」？
宏觀流動性的逆轉是此輪跌浪的關鍵催化劑。原先市場預期聯儲局將延續減息周期，但在新任聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）主持其首場議息會議後，當局釋放了意料之外的鷹派訊號。由於通脹黏性及宏觀數據強韌，市場甚至開始瘋傳當局不排除在今年10月重啟加息。在聯繫匯率制度下，香港高息環境短期內難以紓緩，這直接打擊了港股的流動性，導致外資加速從港股等新興市場撤離。
作為恒指頂樑柱的科技板塊，今日成為了跌市的重災區。龍頭股阿里巴巴（09988）、美團（03690）、小米（01810）等權重股亦集體創下一年或52週新低。分析指出，不少中資科技股近期雖然在業績中加入了大量熱門的AI元素，但這種「畫大餅」的長遠願景卻觸發了市場的質疑。投資者發現，科企在AI上的龐大「燒錢」開支，短期內未能轉化為核心業務的盈利，在消費情緒疲弱的背景下，引發了強烈的獲利回吐與資金逃離。縱觀全球，美股及台股今年的瘋狂升勢完全是由人工智能（AI）及半導體產業鏈所驅動。然而，港股卻出現了奇特的背馳現象。這是因為真正受惠於全球晶片、算力核心的高新科技企業在恒指內佔比微乎其微。當外資狂熱追捧AI硬件龍頭時，缺乏這類權重股的恒生指數自然被邊緣化，顯得異常落後。
短期內，港股或仍需一段時間進行「震盪磨底」與消化利淡消息。此時投資者不宜盲目撈底科技成長股，反而應採取防守策略，將目光轉向於現金流穩健且具備穩定派息能力的高息國企股（如內銀、電訊股），以安然渡過目前市況。
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張智威
聯席董事
信誠證券有限公司 Prudential Brokerage Limited
