三宗發股邏輯：擴張、補血與債轉股
吉宏科技（02603）、弘毅文化（00419）及權識國際（00381）同日宣布完成或部分完成股份發行，分別代表增長型融資、營運補血及債務資本化三種模式。判斷交易利弊，不能只看集資額，更要看公司原有現金流，以及新資金究竟能否帶來回報。
吉宏完成配售937.15萬股新H股，每股12.24港元，較配售前收市價折讓約17.02%，集資總額約1.147億港元，淨額1.128億港元。新股只佔擴大後全部已發行股份約2.09%，但相當於擴大後H股約12.13%，因此對A股與H股投資者的實際攤薄感受並不相同。
資金用途相當具體：9,020萬港元、即八成淨款用於跨境社交電商，其中4,510萬元開拓東北歐及中東、3,380萬元發展自有品牌、1,130萬元升級人工智能及數據分析系統「Giikin」；另有1,130萬元改善包裝業務供應鏈，餘下1,130萬元作一般營運資金。
吉宏2025年收入人民幣67.22億元，按年增長21.6%；股東應佔淨利潤2.77億元，增長52.2%。跨境電商收入43.73億元，增長29.9%，已佔總收入65%；包裝業務收入亦增長11.7%至23.45億元。年底現金及現金等價物達12.30億元，流動資產淨值14.86億元，經營現金流淨額2.61億元。
問題反而是，公司2025年H股上市已淨籌4.269億港元，截至今年6月底尚有7,100萬港元未動用，為何一年多便再以約17%折讓配股？公告的答案是，原有海外拓展及品牌資金已經用完，剩餘款項主要預留作技術開發。換言之，吉宏正在用股權成本換取擴張速度。投資者日後要看的是東北歐及中東收入、獲客成本、退貨率和品牌毛利率能否證明這次折讓值得。
弘毅補流動性，權識以股償債
弘毅文化部分完成認購，按每股0.40港元發行1.075億股，淨籌約4,280萬港元，尚有5,500萬股認購未完成。按原定比例折算，已到賬資金約1,070萬元用於員工及租金、856萬元用於醫智諾平台及AI研發、642萬元用於軟件及設備等資本開支，約1,712萬元用於支付應付款項、可換股債券利息及短期借款。
這筆錢的「補血」意味較濃。弘毅2025年收入按年大跌44%至5.70億港元，全年虧損7,628萬元，經營現金淨流出5,331萬元；年底只有2,389萬元現金，流動負債淨額達8,407萬元。核心醫療數字化平台醫智諾收入跌46%至4.72億元，原因是頭部藥企縮減非核心數字營銷預算。雖然公司透過削減推廣及行政開支令虧損收窄，但這更接近「縮表止血」，而非收入恢復。
弘毅5月至今已不止一次發股。今次資金中四成要處理舊負債，員工、租金及平台維持又佔相當比例，反映融資首先用來延長營運跑道。只有當醫智諾重新取得大型藥企訂單、毛利率回升，市場才會把新股視為增長資本，而不是填補現金流缺口。
權識國際的情況更直接：公司按每股0.270港元發行1.473億股予歐珠女士，並沒有現金流入，而是把約3,977萬港元欠款全數轉為股本。債務包括約3,752萬元本金及225萬元利息；原貸款自今年起按年息24厘計息，因此債轉股確能立即停止高昂利息累積。代價是認購人持股由4.5%升至15.07%，原股東權益明顯攤薄。
權識2025年收入下降22.3%至3.01億港元，股東應佔虧損擴大至1.22億港元，融資成本3,180萬元；年底流動負債淨額2,658萬元，並有本金6,386萬元及應計利息3,785萬元的有抵押借款違約，核數師已指出持續經營存在重大不確定性。因此，今次發股只是改善資產負債表，不能解決玩具業務收入下跌、聯營公司虧損及經營回報不足等根本問題。
《金星匯》小編金子KIMCHI
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