石油股進入長期上升階段
2026年7月，美股能源板塊迎來近年最強勁的升浪。標普500能源板塊7月迄今已飆升10.5%，全年累計漲幅達30.4%。埃克森美孚7月累漲11%，雪佛龍更暴漲15.3%。西方石油、威廉姆斯年內漲幅均超26%，埃克森美孚累漲近20%，雪佛龍、康菲石油、戴文能源年內累漲約16%至17%。與上半年劇烈震盪的走勢相比——三大油企3、4月漲超10%，5、6月又挫逾20%——7月這輪行情呈現出鮮明的「大漲少回」特徵。背後是地緣衝突、供給收縮與估值窪地的三重共振。
地緣風雲再起，油價脈衝式沖高
7月的導火索來自霍爾木茲海峽。美國宣布對伊朗實施海上封鎖，布倫特原油日內一度飆破每桶87美元，較7月1日的71.57美元累漲約21%。隨後局勢進一步升級：7月8日，特朗普在北約峰會上宣告美伊諒解備忘錄「已終結」，美國撤銷伊朗石油銷售許可，恢復全面制裁。美、布兩油日內均漲超5%，WTI原油站上74.55美元。美軍打擊超80處伊朗目標，美伊在中東連續10日互攻，WTI月內漲幅已超22%。
供應端同樣告急。截至6月27日當周，美國商業原油庫存降至4.20億桶，為2018年9月以來最低水平。霍爾木茲海峽航運受阻引發全球供給劇烈收縮，布倫特原油衝至四年高位。供給衝擊與地緣溢價疊加，油價獲得堅實支撐。
盈利爆發，估值卻依然便宜
油企第二季度利潤堪稱「核爆級」。埃克森美孚第二季度調整後淨收益預估159億美元，雪佛龍接近100億美元，均為第一季度三倍以上，行業整體利潤創2022年俄烏衝突以來新高。埃克森美孚業績預告顯示，原油大漲帶來37億美元上游利潤增量，煉油與化工貢獻33億美元額外收益。FactSet預期埃克森美孚每股盈利同比增長118%，雪佛龍更高達208%。
更關鍵的是估值。能源板塊遠期市盈率僅13.4倍，而標普500整體為20.3倍。DataTrek Research直言：「即便基本面強勁且穩定，能源仍是標普500中最便宜的板塊，而且便宜一大截。」高股息與資本紀律進一步強化吸引力——這些公司沒有AI相關的巨額資本開支不確定性，現金流直接回饋股東。
為何「大漲少回」？
7月石油股的韌性，源於三重支撐。其一，盈利能見度高。上半年油價低位時不少生產商做了套期保值，埃克森美孚一季報因此減少7億美元盈利。但第二季度油價持續攀升，對沖的拖累效應正在消退，現貨價格高企的紅利正逐步反映在利潤中。其二，庫存極端低位提供緩衝。商業原油庫存創2018年以來最低，任何供應擾動都直接推升價格。其三，資金輪動效應。在科技股高位震盪背景下，資金加速流向估值窪地的能源板塊。
不可忽視的風險
然而，「大漲少回」不等於只升不跌。政治風險最為致命。特朗普一面施壓油企要求汽油降至每加侖2.25至2.5美元，一面下令司法部徹查漲價行為。11月中期選舉逼近，高油價已成白宮政策關鍵考驗。若白宮推出強力打壓措施，板塊將承受政策逆風。
地緣溢價同樣是把雙刃劍。一旦外交突破或封鎖解除，油價可能重演5、6月急挫軌跡。此外，埃克森美孚已預警中東生產中斷造成約12億美元損失，地緣風險本身也在侵蝕利潤。
結語
7月美國石油股「大漲少回」，是地緣衝突、供給收縮與估值窪地的共振產物。強勁基本面與低廉估值為板塊提供雙重支撐，但政治干預與地緣緩和的陰影同樣真實存在。對投資者而言，能源板塊的吸引力不止於對沖中東風險——在AI熱潮推高整個市場估值之際，這裡或許是美股中少數既「有故事」又「不貴」的角落。
