盈喜密集出籠 消費服務股走出「瘦身式復甦」
港股中期業績期尚未正式展開，正面盈利預告已率先密集出現。滬上阿姨、百果園、卓越教育及智雲健康在同一天交出不同程度的盈利改善訊號，橫跨現製茶飲、水果零售、教育服務及數字醫療。
滬上阿姨預計截至今年六月底止半年錄得期內溢利3.04億至3.25億元人民幣，按年增加50%至60%；經調整溢利則為3.31億至3.56億元，增幅36%至46%。公司歸因於多品牌策略、門店網絡擴張、新品及消費場景增加，以及精細化管理和規模效應。
值得留意的是，法定溢利增幅高於經調整溢利，部分原因是去年同期仍承受上市開支及股份支付等項目。因此，50%至60%的增長不能全部理解為同店銷售或毛利率躍升。不過，經調整盈利仍增逾三成，說明增長並非純粹來自會計基數。下一步要觀察的，是新店能否維持加盟商回報，以及在價格競爭下，總部供應鏈收入和現金流能否同步增長。
百果園的轉變更具戲劇性。公司由去年同期股東應佔虧損約3.42億元，轉為今年上半年至少盈利2,000萬元，收入則預計增長不少於7%。公告提到，集團運用人工智能訂貨、門店診斷系統及水果產業大模型，期內淨增加292家水果零售店，並改善產品結構、供應鏈效率和費用管理。
這是一張明顯好轉的成績表，但2,000萬元只是盈利下限，也是非常薄的安全墊。水果損耗高、價格波動大，擴店亦可能重新增加庫存和營運資金壓力。投資者需要確認扭虧究竟來自毛利率、減值減少、關店止血，還是供應鏈對外開放帶來真正的新收入。若經營現金流未能同步轉正，「扭虧」仍只能算修復的第一步。
減虧不等於找到盈利模式
卓越教育的質量相對清晰。公司預計收入10億至11億元，按年增長9%至19.9%；淨利潤1.6億至1.8億元，增長5.6%至18.8%。增長主要來自教學及服務能力獲認可，以及大灣區品牌提升和跨區域發展。相較另外三家公司，卓越教育不是依賴低基數扭虧，而是在已有盈利基礎上延續增長。不過，跨區域擴張涉及校舍、師資和招生投入，若收入增速長期高於利潤增速，便反映新市場尚未形成成熟的經營槓桿。
智雲健康預計半年淨虧損由去年同期6.429億元，大幅收窄至1,000萬至6,000萬元，減幅達90.7%至98.4%。公司解釋，去年戰略性業務剝離及一次性特定撥備的負面影響減弱，加上「人工智能＋P2M」核心業務持續發展。
數字改善雖最搶眼，含金量卻最需要審慎判斷。智雲健康仍未盈利，而且減虧很大部分來自一次性減值不再重現。其2025年全年收入曾按年下降53.5%至16.23億元，顯示業務剝離同時縮小了收入基礎。真正的轉折點並非虧損收窄九成，而是核心業務能否在較小收入規模下產生持續毛利及正現金流。
企業經歷過去數年的擴張後，開始關店、剝離、精簡產品、控制費用及提高供應鏈效率。這是一輪「瘦身式復甦」：盈利改善先於強勁需求回歸。市場可以為效率提升重新估值，但不宜把成本壓縮當成無限增長故事。八月份中期業績公布後，投資者宜留意各家公司的同店增長、毛利率、經營現金流及一次性項目。只有這四項同時改善，盈喜才有機會由短期催化劑，變成真正的估值拐點。
《金星匯》小編金子KIMCHI
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