中成藥集採來臨：傳統醫藥產業的價格重估
中成藥曾被視為醫藥集採最難攻克的一塊領地。化學藥可以按照通用名及一致性評價結果比較，但中成藥在處方、劑型、原材料、製程乃至品牌歷史上均有差異，「同名不同方、同方不同價」十分常見。然而，隨着全國聯盟採購逐步擴圍，中成藥依靠獨家批文、品牌知名度與醫院渠道維持高毛利的時代，正在加速退場。
最新一輪改革已不是試水溫。2026年4月公布的第四批全國中成藥集採，涵蓋28個採購組、89個品種，首次大規模納入健胃消食片、強力枇杷露、活血止痛膏等非處方藥，連進口中成藥亦被納入視野；同期亦啟動第二批中成藥集採接續，涉及15個採購組、41個品種。相關中選結果已於6月正式公布，意味中成藥集採開始由處方藥、院內市場，向零售及消費型產品延伸。
從品牌溢價回歸臨床價值
過去中成藥價格形成頗為特殊。一盒藥的售價不只反映藥材與生產成本，也包含學術推廣、醫院准入、經銷層級、廣告投放及品牌歷史所形成的溢價。部分企業銷售費用佔收入比例甚高，毛利率卻長期維持在七成甚至八成以上。這種商業模式的核心不是藥方有多難複製，而是誰能控制醫院及零售終端。
集採則把這套邏輯倒轉：企業降價換取確定採購量，省去部分推廣與渠道成本，再以規模生產消化價格壓力。2024年底完成報價的全國中成藥聯採及首批接續，涉及37個採購組、54個品種，覆蓋超過300億元人民幣市場；共有387家企業、510個代表產品參與，最終中選率約75%，官方估計每年可節省藥費逾百億元。
對投資者而言，這代表中成藥企業不能再單純按照歷史市盈率或毛利率估值。當集採價格成為市場錨點，原來建立在高藥價之上的收入、存貨、渠道價值乃至商譽，都可能需要重新檢視。特別是產品結構單一、依賴一兩個獨家大品種、銷售費用高企的企業，一旦核心產品降價，即使中選後銷量增加，也未必足以抵銷單價及毛利下跌。
獨家品種亦不再等於永久定價權。新的分組方式可按功能主治，把處方不同但臨床用途相近的產品放在同一採購組比較。這實際上把競爭由「同一批文」擴大至「同一治療需求」，迫使過往沒有直接對手的產品接受替代性評價。所謂祖傳秘方若缺乏清晰臨床證據，最終可能只剩文化價值，難以繼續支撐醫保支付溢價。
降價之後才是真正的產業分化
集採並不必然等於中藥產業衰退，反而可能把資源由銷售導向重新推向品質與研發。真正具備藥材基地、全產業鏈控制、標準化生產及循證醫學證據的龍頭，雖然短期毛利承壓，卻有機會借助中選迅速擴大市場份額，淘汰依靠代理、貼牌和渠道關係生存的中小企業。行業集中度提高後，優質企業甚至可以用更低的銷售費用率，換取較穩定的經營現金流。
政策本身亦開始避免「唯低價論」。2026年藥價改革強調「穩臨床、保質量、反內卷、防圍標」，並提出按化學藥、生物藥、中成藥及中藥飲片的不同特點，採用競價、詢價和綜合評價等方式；醫療機構在完成協議量之外，也可保留使用非中選產品的空間。這顯示監管方向並非把所有中成藥壓成最低價，而是要求價格與臨床價值、品質及供應能力重新配對。
（概念提供：派格生物醫藥（02565），《金星匯》草擬校對）
