國慶旅遊數據出爐，港股文旅板塊誰主沉浮？
2026年國慶假期旅遊資料正式揭曉。經文旅部資料中心測算，國慶假期7天，全國國內出遊8.26億人次，國內出遊總花費7383.75億元，按可比口徑日均同比2025年分別增長6.3%和4.3%。
與往年相比，今年國慶旅遊市場呈現幾個新特徵。遊客出行半徑明顯擴大，8天及以上行程在國內度假遊客中的占比從2024年的不足6%升至今年的超過10%。跨省遊占總出行的比重達到約82%，反映出遊客對遠距離目的地的偏好增強。
夜間文旅經濟表現活躍。國家級夜間文化和旅遊消費集聚區累計夜間客流量1.07億人次，同比增長5.6%。全國舉辦大型演出180場次，其中演唱會125場次、音樂節55場次，演出市場熱度不減。
入境旅遊同樣保持增長態勢。全國共接待入境遊客298.3萬人次，按可比口徑日均同比2024年增長19.0%，同比2025年增長6.5%。
整體來看，這份資料延續了今年以來旅遊市場的恢復趨勢。但出遊人次增速高於旅遊收入增速，說明人均消費出現一定回落，消費理性化的特徵值得關注。
結構分化，平臺與酒店各有看點
透過國慶資料觀察旅遊消費的結構變化，可以發現幾個值得關注的趨勢。
花旗在研報中指出，國慶黃金周長途旅遊和出境旅遊資料表現良好。全國日均客運量同比增長0.6%，其中鐵路客運量同比增長12.7%。中國公民出境游總人數同比增長9.3%，跨境旅客量日均同比增長6.7%。花旗維持攜程集團-S（09961.HK）及同程旅行（00780.HK）「買入」評級，目標價分別為61美元及22港元。
從半年報數據看，攜程上半年淨營業收入318.71億元，同比增長11.15%，但受反壟斷處罰一次性衝擊，歸母淨利潤降至4100萬元。同程旅行上半年營業收入99.93億元，同比增長10.5%，歸母淨利潤14.11億元，同比增長7.67%。兩家平臺的營收增速較此前有所放緩，但國際業務和低線市場拓展帶來新增量。攜程上半年入境遊訂單同比增長95%，國際平臺二季度收入同比增速攀升至50%以上。
高盛在酒店板塊偏好華住集團-S（01179.HK）及亞朵（ATAT.US），評級均為「買入」，認為兩者網路擴張及盈利能力改善的能見度較高，目標價分別為51港元和52美元。花旗也維持華住集團-S（01179.HK）「買入」評級，港股目標價47港元。
華住集團2026年第二季度實現收入71億元，同比增長10.8%；歸屬于華住集團的淨利潤為16億元，同比增長2.1%。第二季度新開498家酒店，淨增322家，加盟模式持續貢獻主要增量。上半年管理加盟及特許經營酒店的收入達66億元，同比增長22.9%。
亞朵集團上半年實現營業收入63.02億元，同比增長44.1%；歸母淨利潤10.11億元，同比增長51.6%。零售業務成為突出亮點，二季度零售收入達15.75億元，同比增長63%，占當季總營收比重接近45%。
交通運輸部資料顯示，國慶假期全國民航累計運輸旅客1692萬人次，日均242萬人次，與去年同期基本持平。累計保障航班13.4萬班，日均19149班，同比增長0.8%。
民航客運量持平的資料，反映出航空需求恢復進入平臺期。高盛對三大航空股均給予「買入」評級，對中國東方航空股份（00670.HK）、中國國航（00753.HK）及中國南方航空股份（01055.HK）保持積極看法。國泰航空（00293.HK）上半年營收680.6億港元，同比增長25.3%；淨利潤62.43億港元，同比大增71%。業績增長部分得益於中東地緣衝突帶來的香港過境客運量增加。但內地三大航上半年累計預虧最高逼近90億元，航油成本上漲對利潤形成拖累。
澳門博彩市場表現出現分歧。摩根大通研報顯示，10月1日至4日澳門博彩收入約41億澳門元，日均約10.25億澳門元，同比下跌5%至7%。但花旗引述澳門政府旅遊局資料指出，國慶黃金周首三日訪澳旅客總數達54萬人次，同比增長約12%，高於此前預測。
海通國際預計，10月澳門博彩收入同比基本持平，恢復至2019年同期的91.1%，去年同期基數較高限制了同比增幅。高盛看好濠賭股，認為市場預期普遍較低，2026年第四季度利潤率可能出現拐點，11月至12月的賭收和每日營運支出基數較低。高盛推薦銀河娛樂（00027.HK）、金沙中國有限公司（01928.HK）和永利澳門（01128.HK）。
國家稅務總局增值稅發票資料顯示，國慶假期餐飲服務銷售收入同比增長9%，其中小吃服務增長15.5%，速食服務增長30.6%。港股餐飲股集體活躍，百勝中國（09987.HK）漲近4%，海底撈（06862.HK）漲超3%，九毛九（09922.HK）等跟漲。
頭部餐企客流銷量雙雙增長。海底撈10月1日單日接待就餐人數近200萬人次，創今年國慶假期單日新高，新疆門店7天客流同比增長231%。小菜園假期全國門店堂食總收入同比增長13.47%，總客流超270萬人次，同比增長24%。摩根大通指出，國慶假期服務相關銷售收入同比增長15.9%，其中旅遊休閒娛樂增長24%，消費兩極分化的特徵較為明顯。
結構性機會與潛在風險
國慶假期資料對港股旅遊及相關板塊的影響，並非全面利好，而是呈現出明顯的結構性分化特徵。
線上旅遊平臺受益于長途游和出境遊的結構性增長。攜程在入境遊和國際化業務上的佈局為其提供了增量空間，同程旅行在低線城市和酒店管理業務上的拓展同樣值得關注。但兩家平臺二季度營收增速已出現放緩跡象，同程旅行二季度收入同比增長6.8%，三年來該增幅首度跌至個位數。投資者需要觀察三季度業績能否借國慶假期實現回升。
酒店板塊的連鎖化邏輯仍然清晰。華住集團上調全年業績指引，管理加盟及特許經營收入預期增長16%至20%，顯示加盟模式正在加速貢獻利潤。亞朵的零售業務開闢了第二增長曲線，但需關注該業務能否持續保持高增速。這兩家公司在擴張節奏和盈利改善方面具備較高能見度。
航空板塊面臨成本與需求的雙重考驗。民航客運量日均基本持平，說明出行需求的恢復已進入瓶頸期。航油成本仍然是影響利潤的核心變數。三大航的虧損狀況能否在四季度改善，將取決於油價走勢和票價策略的調整。
博彩板塊的短期資料略遜預期，但機構對四季度看法並非悲觀。高盛認為11月至12月基數較低，利潤率可能迎來拐點。花旗對10月博彩收入預測維持250億澳門元，同比增長4%的預判。若後續月度資料出現改善，相關標的估值存在修復空間。
餐飲板塊的消費韌性仍在，但人均消費的理性化趨勢值得關注。頭部品牌憑藉規模優勢和供應鏈效率，市場份額有望繼續集中。百勝中國和海底撈在假期期間的客流表現優於行業平均，但中小餐企的處境可能更為艱難。
投資策略建議
展望後市，港股旅遊及消費板塊的投資邏輯正在從總量復蘇轉向結構優化。總量層面，出遊人次和旅遊收入的增速均較上半年有所放緩，依靠「報復性出行」驅動增長的階段基本結束。結構層面，長途游、入境遊、連鎖酒店、頭部餐飲等細分領域仍具備明確的增長邏輯。
對於OTA平臺，攜程集團-S（09961.HK）的國際化業務和入境遊佈局提供了差異化優勢，但反壟斷處罰的後續影響仍需消化。同程旅行（00780.HK）在低線市場的滲透率提升和酒店管理業務擴張是核心看點。
酒店板塊中，華住集團-S（01179.HK）的加盟模式擴張和亞朵（ATAT.US）的零售業務創新，分別代表了兩種不同的增長路徑。投資者可根據自身風險偏好進行配置。
博彩板塊方面，銀河娛樂（00027.HK）、金沙中國有限公司（01928.HK）和永利澳門（01128.HK）在四季度可能迎來基數效應的支撐。若澳門訪客量維持增長態勢，相關公司的業績彈性值得關注。
航空板塊的國泰航空（00293.HK）上半年業績表現突出，但下半年需關注運力擴張對收益率的潛在影響。三大航的盈利改善仍需等待成本端的利好信號。
餐飲板塊的百勝中國（09987.HK）和海底撈（06862.HK）在客流和同店銷售方面具備較強韌性，適合作為消費板塊的底倉配置。
