聰明錢走勢:盈利能力可望提升 中船防務強勢

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要點:

– 成本面上,建造船舶的原材料是鋼材,近兩年造船板有了明顯的回落,加上新造船價格持續上揚,此消彼長之下,大大改善了船廠的盈利空間
– 早前掀起熱潮的「中特估」概念也是中船防務值得留意的一點
– 新造船周期只是剛剛開展,業績也仍未反映,即使現時短期股價已上升了不少,但上升空間依然很大

盈利能力可望提升 中船防務強勢

踏入七月第一周,恒指先升後跌,跌得比升更多,現在又重回18,000點附近,讓人感到無奈。市況不好,揀股難度也提升不少,倒不如重溫一下以往曾寫過,而現在又值得繼續留意的股票。去年10月,筆者介紹了造船股龍頭——中船防務(00317),當時股價只有大約6.7元至8元之間,現在已經高達11元,升近六成,都算有個交代。

關於中船防務的介紹大家可重溫過往文章,今次就則為大家更新一下大半年後的新資訊,和大家最關心的問題,到底現在入手會太遲嗎?

先說結論,筆者認為現在入手仍然未遲,主因是經營改善的結果仍未反映在業績上。

2022年集團實現營業收入人民幣127.95億元,同比增長9.63%,歸屬於上市公司股東的淨利潤人民幣6.88億元,同比增加人民幣6.09億元,增長767.13%。而2023年第一季,公司主營收入18.99億元,同比上升68.27%,但期內由盈轉虧,歸母淨虧損2,666.55萬元,同比下降116.46%,歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨虧損3,168.79萬元,同比上升2.81%。

從上述業績來看,2022年看似是不錯的一年,但事實上,2022年的增長是主要是報告期對聯營企業的投資收益同比增加的影響。公司聯營企業廣船國際確認廣船國際荔灣廠區地塊二、三補償收益約17.4億元,公司按持股比例確認投資收益約7.3億元,該收益為非經常性損益,公司造船主營仍在虧損。如果扣除非經常性損益,2022年歸母淨虧損為0.79億元。2023年第一季,則不論是扣除非經常性損益前後,歸母淨利潤均為負。

然而,正如早前的文章提到,老舊能源船隻退役更換潮形成的新造船周期已開始啟動,而近日中船防務亦表示,公司近年來承接了多型防務裝備、支線集裝箱船、散貨船、多用途重吊船、海上風電平台等重點產品,在手訂單飽滿,目前手持造船訂單交船期最遠已排至2027年。這方面確認了公司或將可於未來幾年受惠於訂單飽滿帶來的好處。

此外,成本面上,建造船舶的原材料是鋼材,近兩年造船板有了明顯的回落,加上新造船價格持續上揚,此消彼長之下,大大改善了船廠的盈利空間。5月底,克拉克松新造船指數達 170.1 點,比去年同期上升了10.03%,連續4個月增長,創2009年以來新高。同時,成本方面,上海20mm造船板價格同比下降18.7%,10mm造船板價格同比下降17.4%。若船價與鋼價差異繼續拉大的情況持續,公司盈利能力將有望進一步加強,配合飽滿的訂單,「量價齊升」的邏輯將可兌現。

除了新周期,另一方面,早前掀起熱潮的「中特估」概念也是中船防務值得留意的一點。6月14日,國資委召開中央企業提高上市公司質量暨併購重組工作專題會。會議指出,中央企業要以上市公司爲平台開展併購重組,助力提高核心競爭力、增強核心功能。中船防務作為軍工央企,自然是央企改革的重點公司。這點有助中船防務繼續推動價值重塑,估值有望持續修復。

總括而言,新造船周期只是剛剛開展,業績也仍未反映,即使現時短期股價已上升了不少,但上升空間依然很大。如從圖表來看,上兩次的周期,股價都分別升至50元及39元。現在的升幅跟過往比較,連一半也未到。配合「中特估」概念,相信未來中船防務有足夠基本因素支持股價再上一層樓。因此,有興趣造船業的朋友,不妨多加留意中船防務。

利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。

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