債轉股 咪斷估！
比高集團（08220）將於下週三舉行股東特別大會，審議容許大股東周星馳將1,900萬港元可換股債券全數轉為新股。表面上是「免現金還債」，實際上卻是極度不公平的權益轉移。
公司換股價僅為0.275元（較最新收市價3.79元折讓高達92.74%）。周星馳持股將由39.47%暴升至62.97%，公眾股東則由60.53%大縮至37.03%，持股份額變相被削走近四成。而增發的6,909萬股潛在市值達2.62億元，卻只用來抵銷1,900萬元舊債。等於大股東用1元換走市場上14元的資產。
支持者認為公司現金僅剩3,650萬元，不換股就會爆煲。但這正暴露了核心問題：公司缺乏持續盈利模式，多年虧損。債轉股只是將問題由「資產負債表」搬到「股權結構」，公司沒有多賺錢，每股內涵價值卻被大幅稀釋。
此交易將觸發強制性全面收購要約（要約價同為0.275元）。這定價雖無人會接受，卻形成了極低的「控制權定價錨」，日後若面臨私有化或重組，將嚴重壓低估值參考，未來股價恐因股份大增而下跌。
雖然獨立財務顧問因「避免違約壓力」而建議贊成，但從小股東利益出發，此條款極不合理。由於周星馳作為關連人士必須放棄投票，小股東手握實質否決權，不應盲目跟從。
