H股掛牌助力內地企業實現「再增長」
近日，滴普科技（01384）公告，擬按每股50.58港元配售7,942,000股新H股，集資總額約4.017億港元、淨額約3.95億港元；配售價較最後交易日收市價折讓約19.78%，股份約佔擴大後股本2.374%。公司去年10月才在港上市，當時全球發售26,632,000股H股，發行價26.66港元，集資淨額約6.5728億港元；截至今年4月底，上市所得款項仍有人民幣4.4178億元未動用，如今仍再以一般授權發行新 H 股。其理由亦頗清楚：70%用於海外市場拓展及本地化能力建設，20%用於潛在戰略投資及收購，10%作營運資金。
過去市場談H股再融資，常把它理解為公司「缺錢補血」。但今次滴普科技的用款結構顯示，新的H股集資故事更多是關乎出海、併購與估值窗口。公司明言資金將用於東南亞、中東及歐洲等市場的開發、銷售職能、客戶服務、海外售前與售後團隊，以及配合當地語言、行業流程和監管要求的產品本地化。換言之，H股市場正在由單純的上市地，變成內地企業海外擴張的資本前哨站。
從「補血」到「出海資本」
這股趨勢在數字上更明顯。香港IPO市場在2024年仍偏冷，2024年上半年僅完成27宗IPO，集資116億港元，按年分別下降15%及35%。到2025年，情況急速逆轉：羅兵咸永道統計，香港全年有119宗IPO，較2024年增加68%，集資2,858億港元，按年大增225%，重奪全球IPO集資額第一。
更關鍵的是，H股主板上市數目由2024年的30宗升至2025年的76宗，增幅達153%。這裏的「H股熱」包含兩條線：一是 A 股公司赴港發 H 股上市，二是已上市H股公司以配售、一般授權、先舊後新等方式再融資。香港交易所資料顯示，2025年香港IPO集資額達374億美元，按年升231%；後續融資亦達660億美元，按年升136%。
2025年的另一個關鍵詞是A+H。港交所資料顯示，2025年有1A轉H或A+H IPO，合共集資177億美元，其中6宗H股IPO集資超過10億美元；寧德時代、三一重工、恒瑞醫藥、三花智控等均成為市場焦點。這些公司本身不缺A股融資平台，仍選擇赴港發H股，說明香港的價值不只在「多一個市場」，而在於取得美元及港元資金、擴闊國際股東基礎、提高境外併購與海外供應鏈建設的財務彈性。
A+H上市成為主旋律
監管制度的可預期性也是重要推手。中國證監會境外上市備案制度自2023年3月31日起實施後，直接境外發行上市、上市後再融資及H股全流通都有較明確的備案框架；有法律界統計，2025年共有152家境內企業取得境外發行上市備案通知，其中申請在港交所掛牌的有131家。2025年上半年，H股首發時一併申請「全流通」的企業有23家，上市後單獨申請全流通的有29家，反映企業對H股路徑的熟悉度正在提高。
為何近年發行H股持續增多？第一，是A股IPO與再融資節奏更強調質量及結構，部分企業尤其是高端製造、生物醫藥、科技及消費品牌，需要尋找更國際化的估值參照。第二，是地緣政治及供應鏈重組令「出海」由選答題變必答題，企業到海外建廠、建渠道、做本地化服務，需要可在境外使用的資金。第三，是港股流動性恢復。港交所稱2025年南向資金淨流入按年增加74%，現貨市場日均成交額亦大幅提升，這使配售折讓雖仍存在，但發行窗口明顯打開。
到了2026年，熱度未見降溫。港交所月度數據顯示，今年首四個月香港新上市公司49家，較去年同期19家增加158%；IPO集資1,514億港元，較去年同期215億港元增加604%；同期總集資額2,034億港元，按年升19%。滴普科技在5月再度發行新H股，正好落在這個大背景之中。當然，H股發行愈多，不代表所有公司都值得追捧。配售折讓、攤薄效應、上市資金尚未用完卻再融資，以及「出海」能否真正轉化為收入與利潤，都是投資者要追問的問題。
《金星匯》小編金子 KIMCHI
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