藥明系接連出手CDMO公司
這個板塊要吼實
聰明投資者肯定是最了解行業的發展趨勢，而這些聰明投資者更離不開行業的龍頭企業。近期亮出靚麗業績的藥明康德（02359），旗下的藥明生物（02269）和藥明合聯（02268）先後出手併購CDMO公司的股權，前者以1.9億元人民幣（下同）收購創勝集團（06628）旗下的奕安濟世位於杭州錢塘新區和達藥谷中心3幢的CDMO相關實體資產。交易完成後，創勝集團不再持有上述CDMO資產權益。而藥明合聯則以要約最高代價約27.9億元收購東曜藥業（02498）的60%股權。東曜藥業是一家擁有在售藥品、在研藥品管線，且專注ADC藥物CDMO領域的公司。
創勝集團出售奕安濟世資產，賬面上確認虧損2.8億元。而過去5年，不少18A公司因面臨財政壓力，加上疫後市場融資情況不似預期，故不得不選擇出售藥物研發及具潛力的專利平台以外的資產以輸血。當把重資產的藥品製造基地放手後，Biotech公司便可以再次輕身上路，把人才、精力及時間等資源都重新回歸到藥品研發上。
這樣的業務變化並沒有對與錯，而是反映出Biotech公司不再走「研發、臨床、生產、銷售」的一站式套路。
但對於東曜藥業來說，把60%股權出售予藥明合聯，則更多是求存。根據2025年全年業績顯示，經過多年的CDMO模式運營後，該公司的業績除了2024年有點出人意外的驚喜外，2025年又再次回到死胡同裡。
2025年，東曜藥業實現全年收益7.48億元，同比減少31.93%，公司權益持有人應佔虧損達約1億元。其中，CDMO業務成為唯一救命草，收入達2.35億元，同比增長13%。但問題是CDMO產能利用率嚴重不足，僅有三分之一。
在中國市場，東曜藥業的ADC CDMO產能已可列入Top 3，首位是藥明合聯，第二位則是皓元醫藥。於2025年，三家公司中只有東曜藥業是虧損的。說白一點，東曜藥業的業務開展能力不足，既無法搶奪藥明合聯及皓元醫藥的市場份額，亦無法爭取更多訂單，以致在朝陽行業中唯獨只見日全蝕的企業。事至如此，不賣掉便等死。
相反，把控股股權賣予藥明合聯，反而有望獲得重生。至少大股東具有強勁的平台，不僅是來自母公司藥明康德的訂單，還有廣闊的海外市場。
相信不少欠缺商業模式及運營能力的Biotech公司都將步創勝集團、東曜藥業的後塵。此不可不察。
