華潤電力分拆上市負債表減壓 股價升破三重頂年底再試升兩成
踏入第四季，恒指即失守兩萬四大關，港股能否於季內擺脫頹勢，筆者有所保留。美聯儲議息及中國內需復甦進度仍為市場焦點，但相信短期內難為港股帶來強勁提振作用。市傳Anthropic擬於感恩節前完成大型IPO，預期AI熱潮或可延續；惟港股近月對相關題材漸現疲態，退而求其次，可考慮AI基建等剛性需求概念，當中巿場供求持續的電力股，最值得看高一線。
華潤電力（00836）為中國綜合能源巨頭，主要經營火力發電及風電、光伏等可再生能源業務。集團於2026上半年錄得收入549.77億元，按年增加9.4%；惟期內受市場化電價回落及風速下降影響，致盈利受壓按年減少15.5%至66.49億元。
集團目前除聚焦傳統火電基礎，同時持續提升清潔能源的裝機比重。集團現致力發展可再生能源規模，截至6月底，集團附屬併網裝機總容量達88,944兆瓦，其中風電、光伏及水電等清潔能源佔比升至51.7%，上半年新增新能源附屬併網裝機1,583兆瓦，並取得4,410兆瓦的可再生能源開發建設指標。目前重點佈局沙戈荒大型風光基地、沿海海上風電，以及中東部與南部區域的優質項目，以提升綠色低碳轉型的競爭力。除傳統風光項目外，華潤電力的投資焦點在於拓展綜合能源服務及算力電力協同等新興領域。集團積極部署儲能、虛擬電廠及零碳園區等創新模式，並以華潤集團的產業協同優勢加深綠電直連，部署業務新增長引擎。
今年7月初，華潤電力成功將旗下集合風光電資產的華潤新能源（深：001248）分拆上市，集資淨額達31.75億元人民幣，並以總集資額約245億港元成為深交所歷史最大IPO，完成後華潤電力持股81.81%，並繼續綜合入帳。完成分拆除大幅加強集團資產負債表及資本結構，將淨負債對總權益比亦可大幅改善，有利日後股值重估。
雖然火電業務受電價回落及燃料成本波動影響，惟作為電力供應基礎仍有一定需求，有助穩定整體業績；至於分拆子公司上市則可改善資產負債結構及資本實力，為維持穩定派息提供空間，集團剛宣派中期股息每股0.321元，派息比率按年提升1.6個百分點至25%。集團在綠色轉型及穩定派息支撐下，值得作中線持有，集團股價於上周突破7月下旬形成的三重頂，走勢極強，展望年底前可挑戰2024年7月高位22.86元，潛在升幅近兩成，止蝕17.5元。
瑞城證券分析員張嘉奇
（本人沒有持有上述股份）
