理文化工業績結構優化 息率吸引估值偏低

理文化工業績結構優化 息率吸引估值偏低

理文化工（00746）公布截至2026年6月30日止上半年中期業績。期內集團實現營業收入21.68億港元，按年增長12.2%；股東應佔溢利3.49億港元，按年上升7%，每股基本盈利42.4港仙，整體毛利率維持35.7%的穩健水平。中期股息每股21港仙，較去年同期19.5港仙有所提升，反映集團現金流穩定及持續回報股東的能力。

集團整體業務結構持續優化，傳統化工與高端新材料呈明顯走勢分化。傳統基礎化工板塊包括燒鹼、甲烷氯化物等大宗化工品，受內地製造業需求偏弱影響，產品售價溫和受壓，相關板塊收入錄得按年回落。與此同時，集團重點培育的先進材料板塊迎來高速增長，期內收入達6.45億港元，按年大增74.9%，收入佔比由去年同期19.1%大幅提升至29.8%，成為帶動集團整體增長的核心業務支柱。

先進材料板塊主要圍繞三大方向展開，包括鋰電池添加劑、氟化工產品及高分子材料，產品廣泛應用於新能源、半導體、電子信息、環保制冷、醫藥及工業防腐等領域。

鋰電池添加劑板塊實現銷售額約1.35億港元，同比增長約12.1倍，佔總收入約6.2%，成為先進材料中增長最為顯著的領域。該板塊主要產品包括碳酸亞乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）及雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）等電解液添加劑，下游需求主要來自新能源汽車、儲能系統及電子產品鏈。

氟化工產品實現銷售額約1.51億港元，同比下跌8.5%，佔總收入約7.0%。集團依托自身在氯氟化工領域的產業鏈基礎，產品組合包括氫氟酸、氟鹽、電子級氟材料及特種氟製冷劑等，主要應用於半導體清洗、電子材料製備、工業防腐、制冷空調及新能源熱管理等領域。

高分子材料板塊實現銷售額約3.59億港元，同比增長約85.5%，佔總收入約16.6%。產品主要包括聚四氟乙烯（PTFE）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）及其他特種高分子材料，廣泛應用於半導體設備零部件、化工防腐設備、電子絕緣部件、密封件及5G通訊設備等領域。

整體而言，理文化工先進材料業務的下游應用主要集中在新能源、半導體、電子信息、環保制冷、醫藥健康及工業防腐六大領域。其中，新能源和半導體電子材料是增長最為明顯的兩條主線，反映集團正逐步由傳統基礎化工向高端新材料方向轉型。

為配合新材料業務長遠擴張，集團現正同步推進三大重點增長項目，分別為江蘇常熟鋰電池添加劑生產線、江西瑞昌高端氟聚合物生產線，以及全新越南海外生產基地。江蘇常熟鋰電池添加劑生產線預計於2026年底投產；江西瑞昌高端氟聚合物生產線預計於2027年初竣工，進一步延伸氟化工產業鏈至高端應用領域。

股價走勢方面，理文化工現價約4.37港元，市盈率TTM約6.45倍，股息率TTM約8.01%，市賬率約0.52倍，估值處於偏低水平。集團維持約五成派息比率，2025年全年每股股息33.5港仙，穩定現金流支撐派息能力，息率具吸引力，投資者可考慮分段吸納。