範式智能短期承壓 長線仍然值得低吼
AI 智能體賽道經過近年急速發展，已開始進入全新階段，龍頭企業已扭虧為盈，市場亦在加速整合中。從萬國混戰到群雄鼎立，「內捲」雖未完，但盈利水平上升說明個別企業的核心優勢突出且商業模式已跑通，料在擴張勢頭持續下，規模效益有望進一步提升。這些細分市場的龍頭企業尤其值得留意。
範式智能（06682）是 AI Agent 決策智能體領域的佼佼者，去年業績亮麗，全年營收達71.35億元人民幣，同比增長35.6%，經調整歸母淨利潤1,784萬元人民幣，首次實現全年盈利。近期，該公司更公布了截至2026年第一季的營運數據，在手訂單已逾89億元人民幣，超越去年全年收入規模，其中單季 Token 收入更已超過2025年總和，反映 API 業務進入指數級放量階段。
根據2025年業績公告披露，該公司確立了「AI Platform 穩增長、API 快速放量、Agentic AI 深賦能」三頭馬車並行格局。其中，API 及 Agentic AI 收入分別飆升129.2%及93.2%。收入高增長及盈利轉正的同時，正標誌着該公司已經進入了收入增長與盈利改善並行的新周期。回顧過去幾年，從2022到2024年的虧損大幅縮減，再到2025年首次實現全年盈利，這條盈利改善的曲線已非常清晰。預期未來隨着業務規模效應的提升，盈利增長大有上行空間。
該公司於4月22日公布配股淨籌逾15.5億港元，較前一日的收市價折讓約11.95%。跟隨配股消息公布後，該公司股價下挫逾12%。雖然這次配股募資主要是為了業務擴張、採購算力設備，但市場氣氛受累於中東和談未果，加上目前 AI 算力設備價格高昂，投資者普遍擔心該公司未來仍有股份配售的需求，短期勢必承壓，或跌穿35港元水平。但該公司業務穩健，不妨趁機低位入市。
截至2025年底，範式智能已累計簽約客戶超過1,000家，深度覆蓋能源、製造、金融、零售、運營商等20多個高價值行業，積累了廣泛堅實的客戶基礎。根據 IDC 最新報告，範式智能連續七年穩居中國機器學習平台市場份額第一，綜合實力毋庸置疑。
範式智能的三大業務：AI Platform 作為 PaaS 核心驅動力，去年營收達65.52億元人民幣，同比增長32.0%，佔集團總收入的91.8%，是公司營收增長的核心支柱；API 業務基於 Token 驅動模式，是增速最強勁的引擎，營收達7,990萬元人民幣，同比爆發式增長129.2%；Agentic AI 業務以「按結果付費」為核心，營收達5.03億元人民幣，同比增長93.2%，展現出極強的增長勢頭和商業模式的可持續發展性。三大板塊各有側重、相互賦能，共同構建了範式智能多輪驅動的新增長格局。
市場對 AI 智能體的需求有增無減，且市場規模不斷擴大，範式智能的收益增長基礎穩健，值得長期關注，伺機低吼。
