長風藥業多線部署
潛力更勝千億同業
全球氣候變化持續惡化，引發出不少呼吸系統疾病。世界衞生組織（WHO）已指出，空氣污染是影響人類健康的主要環境風險因素，並造成各種疾病負擔，包括中風、心臟病、肺癌以及慢性和急性呼吸道疾病（包括哮喘）。而根據獨立第三方的市場研究報告披露，全球可吸入藥物市場預計將從2025年的43億美元增長到2034年的174億美元，複合年增長率達16.7%。慢性和急性呼吸系統疾病，如哮喘、囊腫纖維化、慢性阻塞性肺病和肺感染的發病率預期上升，刺激了對可吸入藥物的需求。
去年底上市的長風藥業（02652）是中國少數專注於呼吸系統疾病，以及具備全棧吸入製劑研發和商業化能力的醫藥醫療器械企業。過去三年以來，該公司持續實現利潤，且在研管線不斷擴張。雖然去年業績同比倒退，但據年報披露，這與市場環境變化相關，預期有關因素將隨着集採批量的落實而大大消除。綜觀4月，長風藥業在宏觀市場表現弱勢下，加上業績未如預期，股價曾顯著下跌。但是，這亦可能是重要的入市契機。
特別是，隨着集採落地、銷售渠道優化、在研新藥的對外授權潛力被發現，均有望為長風藥業帶來股價翻倍的空間。事實上，該公司正經歷由「以中國複雜吸入製劑商業化為核心」向「具備全球競爭潛力的吸入系統平台公司」轉型升級的關鍵過渡期。
首先，該公司持續加強推進在研藥物的臨床試驗，且取得了極具啟示性的佳績。包括2026年1月，布地奈德鼻噴霧劑上市許可申請亦已獲國家藥監局受理。3月，奧洛他定鹽酸鹽／糠酸莫米松鼻噴霧劑臨床試驗申請獲批准，且為中國首家提交該產品仿製藥臨床試驗申請的企業。眾所周知，鼻噴霧劑屬技術門檻較高的複雜製劑，這將進一步驗證該公司在懸浮體系、噴霧一致性、複雜製劑穩定性及規模化生產方面的核心能力。
與此同時，該公司去年亦致力把國內商業化重構，由「單一集採驅動」走向「院內＋基層＋線上」一體化模式。該公司的CF017（吸入用布地奈德混懸液）過去一直深耕醫院渠道，截至去年，該藥的醫院覆蓋範圍已擴大至全國超過10,000家醫療機構，採購周期將延續至2028年底。在良好的醫院渠道及超過6,000萬使用者的龐大基礎支持下，院外銷售渠道將有望快速擴張。
再者，該公司旗下部分產品已出口至海外市場，2026年有望持續擴張，覆蓋至更多東南亞及中東市場。綜上可見，長風藥業的估值潛力遠未反映，與市值達210億美元（折合約1,500億港元）的美國同業Insmed（INSM）相比，更是超值便宜。該公司未來五年多隻重磅新藥計劃上市，料成股價催化劑。
