Space X 狂爆上市 商業航太趁機開炒?
美東時間2026年6月12日，SpaceX正式登陸納斯達克全球精選市場，股票代碼為「SPCX」。此次IPO發行價鎖定為每股135美元，對應整體估值約1.77萬億美元。基礎發行股份5.556億股，基礎募資總額750億美元，承銷商擁有超額配售權可額外追加112億美元。750億美元的募資規模超越沙特阿美2019年的約294億美元紀錄，SpaceX正式加冕全球史上最大規模IPO。
彭博社此前報導，SpaceX的IPO已吸引了超過700億美元的散戶投資者訂單，預計散戶投資者將獲得至少20%的可用股份分配。以750億美元的IPO規模計算，這一分配比例意味著大部分個人投資者的需求將無法滿足。
從一開始，SpaceX及其承銷商就決定將高達30%的公開發售股份留給零售投資者。這意味著激發這個群體的興趣和購買訂單至關重要。獲得股票分配是競爭激烈的，一些零售投資者直接進入市場購買。
上市首日，SPCX開盤價150美元較發行價漲11.11%，盤中最高觸及176.52美元，漲幅達30.76%。截至收盤報160.95美元，較發行價上漲19.22%，收盤總市值約2.11萬億美元。
馬斯克在德克薩斯州星際基地以「雲敲鐘」方式慶祝上市。其個人持股合計約50%，擁有84.4%投票權，牢牢把控公司決策。隨著SPCX市值突破2萬億美元，馬斯克成為人類史上首位身家過萬億美元富豪。受上市消息帶動，特斯拉當天股價亦上漲1.8%。
星鏈輸血火箭與AI，高估值邏輯何在？
SPCX僅靠一項盈利業務便撐起超過90倍市銷率，這背後是一場依賴未來想像的估值敘事。招股書顯示，2023—2025年收入分別為103.87億、140.15億、186.74億美元，但同期淨利潤分別為-46.28億、7.91億、-49.37億美元。2026年一季度營收46.9億美元（同比增15%），但淨虧損高達42.76億美元。
SpaceX三大業務板塊中，星鏈為唯一盈利支柱。一季度星鏈收入32.57億美元、運營利潤11.88億美元。航太發射服務收入6.19億美元，AI業務收入8.18億美元，二者均處虧損狀態。自成立以來，公司累計虧損約413億美元，儘管火箭回收、星艦反覆運算等技術領先全球，財務層面依舊脆弱。
一個引人擔憂的資料點是星鏈ARPU持續下滑——從2023年的99美元降至2026年一季度的約66美元，下滑幅度超過三分之一。與此同時，一季度資本開支達101.07億美元，其中AI板塊占77.23億美元，主要用於xAI算力建設。巨額的資本消耗疊加ARPU下行趨勢，使得SPCX長期盈利路徑面臨較大挑戰。
圍繞估值高低，市場分歧相當激烈。韋德布希分析師Daniel Ives稱其為「對市場具有歷史意義」的分水嶺事件。PitchBook資深分析師認為1.5萬億美元為合理價位，剩餘是太空、AI敘事及「馬斯克光環」溢價。但晨星公司依據折現現金流模型直言，SPCX估值可能不到目標價的一半，真實價值僅為7800億美元。無論最終哪一方的判斷更接近真相，SPCX這艘由夢想驅動的飛船承載著遠超現實財務指標的估值壓力。
「虹吸效應」席捲全球，新老太空股冰火兩重
SPCX上市首日成交額高達約800億美元，成交量超5.22億股，毫無懸念成為當日美股成交額最高的公司。這一超級體量的IPO對全球市場產生了劇烈「虹吸效應」。
美股太空概念股遭遇大規模拋售。上市首日，維珍銀河暴跌31.76%，AST SpaceMobile跌15.15%，Intuitive Machines跌13.12%，Rocket Lab跌10.79%。Research機構指出，數月來散戶投資者大量買入中小型太空股票，其倉位不過是等待SPCX上市後的「占位投資」。
恒生指數公司在上市當日發佈公告，SPCX被納入恒生港美科技指數的成分股名單，成為繼「科技七巨頭」之後的第8只美國上市成分股。此外，八隻美國上市成分股的比重將於2026年6月23日收市後重新計算至等權重，調整後的指數將於6月29日正式生效。這一安排意味著港股指數資金未來將被動配置SPCX，進一步放大其資金虹吸效應。
此外，SPCX入局也加劇AI算力賽道競爭，對全球AI晶片及雲服務企業產生估值壓力。SPCX本身高市值與AI業務的虧損形成鮮明對比，這種表現可能拉低市場對純AI類企業的估值容忍度。短期看，關注GPU、ASIC及算力基礎設施的供應商，包括英偉達（NVDA.US）、AMD（AMD.US）等晶片企業，以及擁有大型資料中心和AI雲服務能力的平臺。長期視角下，SPCX一旦將大規模軌道資料中心落地，將成為雲端算力的強勢新入局者，直接衝擊現有雲服務巨頭的商業模式。
港股商業航太板塊出現沖高回落，資金態度分化明顯。6月12日，港股商業航太相關個股上午一度跟隨上揚，午後普遍回吐漲幅。中航科工（02357.HK）收漲約2.5%，航太控股（00031.HK）盤中沖高逾8%後收窄至3.2%，中國鐵塔（00788.HK）則微漲0.62%。整體而言，港股市場對SpaceX上市的短期反應較為克制，但長期對標效應正在形成。
星鏈衛星互聯網的成功對中國版星鏈構成明確對標，相關產業鏈具備長期投資價值。 中國「雙星並行」格局正在加速——星網工程規劃發射約1.3萬顆衛星，G60星座採取「小步快跑、快速反覆運算」策略，2026年衝刺全球商用。按單星配備4台100G鐳射終端計，僅星網二代首批1000顆衛星就將產生超百億元終端市場。
港股方面，可關注衛星製造與地面設備領域的標的。其中中航科工（02357.HK）旗下航太配套體系深度參與商業航太供應鏈，控股中直股份、洪都航空等核心航空製造企業，在直升機、教練機及航空配套領域具備體系化優勢；航太控股（00031.HK）作為航太科技集團在港上市平臺，在FC-CSP封裝技術、航太級精密電路板等領域具備產業核心價值，直接受益于衛星互聯網地面設備與航太電子產品量產需求。
此外，另一隻港股同樣值得納入長期觀察視野。中國鐵塔（00788.HK）在商業航太產業鏈中扮演著「地面樞紐」的特殊角色，正從傳統通信鐵塔運營商向「空天地」融合基礎設施提供商轉型。該公司的邏輯在於：天上佈局再多的衛星，最終信號仍需通過遍佈地面的站址資源來完成接收、解調與轉發。
萬億估值的「星船」能否駛向盈利彼岸
SPCX以超2萬億美元的市值創造了歷史，但其圍繞財務現實與未來敘事的緊張關係從未消失。星鏈為「現在」輸血，火箭發射積累技術勢能，AI則為「將來」押上巨額賭注。
這種三重業務驅動的資產結構，讓SPCX更像一艘需要持續推進的巨型火箭——任何一個環節停擺，都可能拖累整個估值體系。
SpaceX若想匹配這份2萬億美元級別的估值，至少需要在星鏈ARPU企穩回升、火箭發射進入商業正迴圈、AI業務完成從資本消耗者到收入貢獻者轉變三方面同時取得突破。Oppenheimer給予相當於「買入」評級，目標價190美元，但這也意味著需要看到明確的執行力兌現。
從短期操作看，對SPCX採取謹慎觀望姿態更為穩妥，等待其後續季報披露來驗證星鏈用戶增長、AI成本控制等關鍵指標。
對港股投資者而言，隨著星網二代招標漸行漸近以及G60星座持續放量，商業航太主題仍有階段性參與機會，但應更多聚焦衛星製造、鐳射通信、地面設備等核心環節的中長期配置。可以重點關注中航科工（02357.HK）、航太控股（00031.HK）、中國鐵塔（00788.HK）三隻港股在產業鏈中的地位變化。
SpaceX這場「世紀IPO」是商業航太進入成熟融資階段的重要標誌。然而，漫天星辰不等於沿途豐厚盈利。當視覺震撼回歸數位冷靜，真正的考驗才剛剛開始。
