南旋控股全成型技術破解成本陣痛 績後急挫反現14厘吸納良機
成立於1990年的南旋控股（01982），為全球領先的針織產品製造商，主要為不同國際品牌（如Uniqlo、Tommy Hilfiger等）提供一站式針織品設計、開發及製造服務，產品涵蓋傳統毛衣及羊絨（Cashmere）毛衣等針織產品。集團總部設於香港，並於中國惠州及越南設有生產基地，透過其成熟的跨境供應鏈、生產效率及穩固的客戶關係，於環球紡織製造業中佔有重要席位。南旋控股上週公布截至3月底止之全年業績，受惠於男女裝針織產品強勁需求帶動，期內收入按年上升6.2%至約46.23億元；惟受制於部分毛衣類別遇上定價壓力，拖累整體毛利率收窄1.6個百分點至16.4%，全年純利按年減少12.2%至約3億元。
面對全球貿易政局不穩及關稅陰霾，跨國企業均加速將生產線分散至不同地域，南旋控股亦早於越南設廠，該基地現已貢獻約77%產能，令集團得以成功捕捉訂單轉移的機遇。其環球品牌客戶為分散地緣政治風險，加速將供應鏈轉向東南亞，推動集團越南廠房訂單湧入，帶動上財年銷量按年大增11.3%至3,240萬件。
在環球經濟起伏不定及市場消費情緒愈趨謹慎下，高端奢侈品市場需求放緩，導致南旋控股上財年的羊絨紗線對外銷售額及利潤率雙雙按年下跌。與此同時，毛衣平均售價亦因產品組合轉變，以及部分產品線面臨定價壓力而微跌。為應對挑戰，集團正積極提升WholeGarment（全成型）無縫針織毛衣的產量，並將羊絨紗線生產線延伸至越南，預計於2027財年上半年投產，計劃透過上游一體化策略，加強成本控制及技術差異化的市場優勢。
另一方面，集團的面料業務在上財年表現錄得顯著改善，其跨界銷售策略開始在核心針織客戶群中初見成效。雖然下半年業務曾受美方採購活動短期暫停所干擾，但整體產品質素及產能利用率已見改善，正逐步邁向高端市場。展望未來，南旋控股在自動化及人工智能（AI）製程的投資將逐步釋放生產力，以減低對人力的依賴；同時，集團亦評估越南以外的地域擴張機會，配合品牌客戶對「中國+1」及供應鏈多元化的長遠策略需求，以捕捉未來潛在訂單需求。
雖然南旋控股短期內仍受制於東南亞勞工成本上升及產品組合調整，導致盈利有所回落，加上集團未有派發末期息，難免令收息客失望，拖累股價於績後曾急挫近24%。事實上，集團上財年派息率高達83.4%，高於過去5個財年的平均約77%水平，現價計算股息率亦高逾14厘，相信市場對「不派末期息」的反應或過份敏感，反為長線投資者帶來吸納良機。憧憬集團未來業務將重拾增長，加上面料等業務多元化擴張，現價吸納可先以修補績後下跌裂口0.88元作短期目標；中線而言，隨着產能效益釋放，有力再次挑戰1元大關，潛在升幅接近三成。
瑞城證券分析員張嘉奇
（本人沒有持有上述股份）
