K3加速全球API價格發現 里昂重申智譜AI跑贏大市
中國人工智能企業智譜AI（02513）日前公布透過折讓配股方式以每股1,588港元的價格配售1,978萬股，在香港籌集約310億港元（約40億美元）。此次配股是智譜AI年初上市以來首次大規模股份發行，正值該公司積極尋求新資金，以在AI板塊中進一步提升競爭力。
截至6月30日，其首次公開招股所得淨款項已動用逾93%，今次新股發行旨在鞏固資本實力，並支持公司「持續推進基礎模型的研究與開發」。
公司受惠於市場對中國AI實力的強烈樂觀情緒，被視為中國領先的AI模型開發商之一，智譜AI自1月上市以來累計漲幅近1,300%。
里昂指出，月之暗面於日前發布的新一代2.8萬億參數原生多模態模型Kimi K3，在編碼、智能體任務及知識工作方面具備Fable 5／GPT-5.6 Sol級別能力。K3的API定價躍升至美國前沿模型收費區間，輸入／輸出每百萬tokens收費3／15美元（下同），較K2.6高出3.2倍／3.8倍，亦較GLM 5.2高出2.1倍／3.4倍，定價相當於GPT-5.6 Sol／Fable 5的60%及30%。不過，該行引述開發者早期反饋及測評顯示，K3每項任務的成本與GPT-5.6 Sol相若或更高，加上部署要求苛刻，短期變現能力或受限。
該行預期，K3將推動更多中國實驗室未來12個月內推出2T+參數模型，包括阿里-W（09988）的Qwen 3.8、MiniMax（00100）、DeepSeek，以及智譜AI採用新架構的下一代GLM模型。
里昂認為，K3加速了全球API價格發現，對GPT-5.6 Sol／Fable 5的定價壓力可能大於對國內同業，但整體定價方向合理，智能水平及底層成本是主要驅動因素。里昂引述智譜管理層提出的路線圖，短期內將推出GLM-5.3小幅迭代，透過更多高質數據、更強後訓練及更快基建提升真實世界編碼能力；下一代模型將採用新架構，目標實現全面的Fable級真實世界體驗。該行認為後訓練將推動智譜模型短期進步，而架構升級則為下一輪預訓練規模擴展做好準備。里昂重申對智譜AI（02513）的「跑贏大市」評級，目標價為2,061港元。
