艾德韋宣：零負債，現金堡壘
艾德韋宣集團（09919）為大中華區頂級奢侈品牌一體化解決方案服務商，總部位於上海，主營高端線下體驗營銷、數字營銷及品牌IP孵化業務。集團通過三大業務板塊為客戶提供線下加線上一站式全方位營銷解決方案。體驗營銷服務涵蓋創意設計、大型活動策劃、活動管理及執行，是集團核心收入來源；數字營銷與推廣服務包括廣告投放、大數據分析、公共關係及客戶關係管理；IP拓展服務則主要在體育娛樂領域進行營銷、贊助和商品推廣。
集團累計服務超過550家全球知名品牌，深度綁定國際奢侈品牌，包括卡地亞、香奈兒、迪奧、路易威登、普拉達、梵克雅寶等，同時積極拓展運動服飾及美妝護膚等新興賽道。2025年市場佔有率達13.9%，穩居行業首位。
截至2026年6月30日止六個月，收入約2.865億元（人民幣，下同），同比下降8.1%，較2025年中期收入3.117億元有所回落。值得留意的是，跌幅較2025全年收入跌幅16.6%已大幅收窄，顯示業務調整措施逐步見效。
毛利率為32.0%，較去年同期33.7%下降1.7個百分點，主要受項目組合變動及成本基礎相對剛性影響。純利約2,520萬元，同比下降28.2%；母公司擁有人應佔溢利約2,288萬元，每股基本盈利3.07分。
現金流方面，截至2026年6月底，現金及現金等價物約2.98億元，與2025年末基本持平，現金狀況穩健。公司維持零有息負債，淨現金約近3億港元，財務結構極為穩健。
派息方面，中期股息每股1.8港仙，金額約1,340.5萬港元，派息比率約50%。自2020年上市以來已連續第6年派發現金股息，過去三個財政年度全年派息比率維持75%至80%。
收入按產品及地區分佈
按產品劃分，體驗營銷收入約2.2億元，佔總收入76.9%，毛利率31.4%；數字營銷與推廣收入約6,531萬元，佔比22.8%，毛利率33.9%，較去年同期回落5.2個百分點，主要受行業競爭加劇影響；IP業務收入約100萬元，毛利率47.2%。
按地區劃分，香港及新加坡區域業務收入約2,940萬元，按年大增209.9%，佔總收入比例由去年同期的3.0%躍升至10.2%。集團於2024年在新加坡設立辦事處，以自建團隊把握新興市場機遇，國際化佈局取得實質進展。
公司客戶關係架構呈現「核心奢侈品客戶深度綁定加新興賽道客戶拓展」的雙軌模式。在核心奢侈品領域，集團與卡地亞、香奈兒、迪奧、路易威登、普拉達、梵克雅寶、江詩丹頓、繆繆等頂級品牌建立長期合作關係，Top 25客戶續約率高達95%，客戶黏性極強。2025年，集團為路易威登打造上海「非凡之旅」展覽，累計吸引超過36萬名入場人士，LVMH管理層在財報會上特別提及該項目已成為品牌全球行李箱銷量最高的門店之一。
在新興賽道方面，集團成功拓展運動服飾與美妝護膚板塊。運動服飾板塊收入同比增長超50%，與Adidas Originals、Nike、Descente、Under Armour、Puma等品牌展開合作；美妝護膚板塊收入同比大增超150%，為蘭蔻90周年幸福專列之旅、萊珀妮魚子天際之旅等打造沉浸式體驗活動。此外，集團亦積極服務中國中高端品牌，包括波司登高端系列全球發布、周大福高級珠寶文化展覽等，客戶組合多元化取得突破性進展，有效分散奢侈品週期風險。
總結而言，短期內地消費復甦節奏反覆，品牌營銷開支偏向保守，業績彈升動力有限。2026年中期收入與盈利雖承壓，但跌幅已顯著收窄，期末現金及現金等價物充裕，經營活動現金流維持正向，零負債、近3億現金及連續派息記錄構成強勁防禦屬性。後續關鍵觀察點為品牌投放修復節奏、海外業務增速及毛利率修復情況，PE僅7.28倍，股息率高達11.7%，值得關注。
筆者為證監會持有人，且未持有上述股票。以上純屬個人意見策略，並不構成任何投資建議。
