兩大銀行「補血」如何影響A股？
工商銀行（01398；601398.SH）與農業銀行（01288；601288.SH）同日公布巨額A股定向增發計劃，合計募資上限達2,600億元（人民幣，下同）。表面上，這是兩宗上市銀行再融資；放在2026年財政部署之下，則更接近一次由國家資本主導的金融體系資產負債表重整。
農行擬募資不超過1,600億元，其中財政部認購1,300億元，中國煙草及旗下機構合計認購300億元；工行擬募資不超過1,000億元，財政部認購700億元，中國煙草及相關公司合計認購300億元。換言之，財政部在兩家銀行合計投入2,000億元，承擔主要注資角色。兩項發行均以現金認購，發行價原則上不低於發行期首日前20個交易日A股平均價，股份鎖定五年，所得資金全數補充核心一級資本。
工行截至2026年6月底的核心一級資本充足率為13.21%，農行則為10.80%，均高於監管底線。真正壓力來自淨息差收窄、盈利增速放慢、信貸持續擴張，以及全球及國內系統重要性銀行附加資本要求。銀行若只依靠盈利留存補充資本，既可能限制貸款增長，也會與維持派息的市場期望產生矛盾。
按兩行靜態測算，完成注資後，農行核心一級資本充足率可由10.80%升至11.41%，增加61個基點；工行則由13.21%升至13.54%，增加33個基點。農行的改善幅度較大，也反映其資本緩衝較工行薄弱。新增資本不只是一筆現金，而是銀行擴大風險加權資產、承接信貸需求及吸收潛在壞帳的底層能力。
更值得留意的是資金來源。2026年政府工作報告已提出發行3,000億元特別國債，支持國有大型商業銀行補充資本；今次財政部向工行、農行投入2,000億元，連同向進出口銀行及多家保險機構的同步注資，正是把該項財政安排具體化。其政策邏輯是以財政負債換取金融機構股權，再利用銀行資產負債表放大信貸供應，形成「財政注資—銀行擴表—實體融資」的傳導鏈。
免抽走流動性長遠利好A股
對A股而言，首先的正面意義是避免巨額融資直接抽走二級市場流動性。兩宗發行已有財政部及央企承接，且股份鎖定五年，與公開配股或供股不同，不需要普通投資者額外投入2,600億元，也不會立即形成可出售的新股供應。由於銀行股在滬深主要指數佔有重要權重，資本安全墊加厚，有助降低市場對系統性金融風險的折價。
其次，注資向市場傳遞了較明確的政策訊號：國有金融機構不只是被要求讓利、增加信貸和穩定市場，財政亦願意為這些政策職能補充資本。這有助於修正投資者長期以來對銀行股「責任增加、資本消耗，股東回報卻未獲補償」的憂慮。財政部以長期股東身份增持，也比短期托市資金更具制度性。
不過，投資者不宜把注資簡單理解為銀行股盈利利好。新股增加後，短期每股盈利及淨資產收益率難免被攤薄；財政部持股比例上升，普通股東的相對持股亦會下降。農行還需股東批准財政部免於提出全面要約，兩項發行亦有待股東會、金融監管總局、上交所及中國證監會完成程序，最終價格和股數尚未確定。
更關鍵的是，資本充足不等於信貸需求自然出現。若企業投資意欲偏弱，新增資本可能只停留在較低回報的資產配置；若銀行在政策推動下擴大低息貸款，卻未能穩住淨息差，股東回報未必同步改善。因此，A股真正需要觀察的不是注資金額，而是兩行其後的貸款增速、淨息差、資產質素、風險加權資產回報，以及派息政策能否維持。
