威華達控股年報分析
曾幾何時，威華達控股有限公司（00622）在資本市場的存在感，更多來自其股價與市值的長期低迷。作為一間以投資控股及金融服務為主的企業，其估值曾受制於資產波動、盈利不穩及市場對其投資能力的疑慮。然而，最新披露的2025年度業績，卻提供了一個重新審視該公司的契機——不在於短期爆發，而在於資產質素與策略邏輯的逐步修復。
2025年度，集團錄得純利約1.789億港元，對比2024年度虧損約1.947億港元，實現顯著反轉。盈利改善主要來自三項因素：其一，應佔聯營公司溢利約1.284億港元；其二，按公平值計入損益之金融資產錄得約2,760萬港元未變現收益；其三，貸款減值撥備錄得約1,270萬港元淨回撥。上述項目當中，均帶有一定程度的市場或估值波動性，未必具高度可持續性。
收入方面，集團全年收益約4,830萬港元，按年增長33.8%，但絕對金額仍屬有限，反映其業務規模尚未出現結構性擴張。換言之，本年度盈利更接近「資產端修復」的反映，而非經營層面的全面復甦。
資產負債表：穩定中見收縮
截至2025年底，集團總資產約32.865億港元，較2024年的32.178億港元略有上升；資產淨值約31.189億港元，則較上年的30.362億港元增加。每股資產淨值維持在約0.50港元水平，變動不大。
值得留意的是流動性變化。現金及現金等價物由2024年的4.035億港元下降至2025年的2.824億港元，反映資金部署更趨積極或已投入投資項目。同時，流動比率由9.9降至7.1，流動性緩衝有所收窄。資產負債比率則維持低位，約1.5%。
投資邏輯由攻轉守
威華達的核心仍在投資業務。與過往較為進取的配置不同，現階段管理層明顯轉向強調風險控制與資產質素。公司設定金融投資不超過總資產60%，單一投資不超過30%，並要求至少30%金融資產具高流動性。
投資組合中兩項較具代表性的資產——從事物業投資的 Capital Future，以及涉足金融服務的 Capital Zaotos——均被管理層定位為長期戰略投資。前者受制於房地產周期，短期仍具不確定性；後者則受惠於香港吸引資本及家族辦公室政策，具一定結構性機遇。然而，從投資收益仍以未變現收益為主來看，其投資組合的「現金化能力」仍有待觀察。
修復進行中，重估仍需時間
管理層對未來的表述維持一貫的審慎基調，強調在不確定環境下保持資產負債表穩健，並於機會出現時靈活部署。這種策略，某程度上與其現時規模與資本結構相匹配。
從宏觀層面看，香港金融市場若能隨資金回流及政策支持逐步回暖，將有利其投資及金融服務業務。但公司能否真正迎來估值重估，關鍵仍在於兩點：其一，盈利能否由「估值收益驅動」轉為「經營現金流驅動」；其二，投資組合能否持續產生可實現回報。
《金星匯》小編金子 KIMCHI
