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香港證監會於7月底修訂《有關上市結構性基金的通函》，並於8月3日正式實施「靈活槓桿結構」。新規打破過去槓桿ETF「一刀切」的固定倍數，主要針對容量高度受市況影響的單一股票槓反產品。首當其衝受影響的，包括南方東英旗下的12隻海外個股槓反產品，當中最受市場矚目的，便是近期波幅極大的韓國半導體雙雄——兩倍做多SK海力士（07709）及兩倍做多三星電子（07747）。
監管機構急於修訂規則，實源於外圍市場的前車之鑑。南韓近期核准上市的SK海力士與三星電子個股槓桿ETF，先前因遭遇全球科技股及晶片股急跌，引發資產規模大幅縮水與融資斷頭潮。這類產品每日機械式「漲時追買、跌時殺出」的再平衡機制，反而惡化了KOSPI指數的劇烈震盪，重創散戶信心並引發政治與監管風暴。港證監此舉正是為了防範類似風險爆發。雖然新規實施數日未見大混亂，但散戶對相關ETF抱有疑慮，認為打破固定倍數增加了預期收益與回報預測的難度，更促使資金偏向單日交易以避免隔夜損失，令產品性質由原本的頭寸對沖被迫轉向動態風險管理。
當衍生產品市場不確定性增加，聰明資金迅速轉向具備明確催化劑與實質基本面支持的標的。從事AI大模型開發的港股雙雄——MiniMax（00100）及智譜（02513），股價均在週四逆市急升。這主要得益於港交所將於8月10日正式推出MiniMax的每週及月度股票期權類別，為大戶提供靈活的對沖與套利工具。同時，MiniMax正式獲納入「港股通」標的名單，意味內地龐大的北水即日起可直接買賣該股，注入實質流動性。加上市場對其7月底發布的「H3」新大模型評價正面，驅動其股價週四逆市飆升17%，創6月下旬以來最大單日升幅，並帶動智譜升約8%。
總括而言，在槓反產品機制改動、短線預估難度增加的背景下，投資者宜將視線由高風險衍生工具，轉移回具備技術護城河與資金流入動能的優質科技股。特別是MiniMax（00100），在北水源源不絕注入、期權即將掛牌提升交投，以及大模型技術領先的強勁基本面支持下，極具備估值重塑的爆發力。建議投資者多留意MiniMax（00100），隨時會成為下一隻倍升股，成為大家心中的100分！
