保誠2025年NBP勁升12%，資本回報+執行力雙雙制勝
作為亞洲領先的人壽及健康保險集團，保誠集團(2378.HK)近年以穩健執行力及清晰策略，在競爭激烈的區域市場中突圍而出。2025全年業績顯示，公司不僅持續實現雙位數高品質增長，更透過資本回報及業務轉型，強化股東價值。
根據2025全年業績，新業務利潤（NBP）達28億美元，按固定匯率計算同比增長12%，符合甚至超越市場預期。調整後經營溢利（OPAT）同樣錄得12%按股增長，毛營運自由盈餘生成（Gross OFSG）增長15%至31億美元，派息亦增長15%。更難得的是，全年四個季度NBP均維持雙位數增長，展現極強執行一致性。2026年首季延續勢頭，NBP按年增長10%，APE銷售增長6%，NBP邊際更改善2個百分點。公司已啟動12億美元股份回購計劃，首季已回購部分股份，顯示對資本配置的紀律性。管理層維持2026年主要指標雙位數增長指引，並對2027年目標充滿信心：2022-2027年NBP複合年增長率15-20%，2027年Gross OFSG超過44億美元。
保誠在亞洲的深耕細作是其最大護城河。公司業務集中於高增長的亞洲市場，包括大中華、東盟及印度等地，2025年NBP增長呈現廣泛基礎：大中華區貢獻強勁，其中內地增長27%、香港12%；東盟市場印尼增長11%、馬來西亞5%；資產管理業務經營溢利亦增長12%。公司聚焦MDRT（百萬圓桌）頂尖代理，2025年NBP per active agent增長顯著，MDRT生產力是非MDRT的逾7倍。透過針對性招募、培訓及AI工具，頂尖代理貢獻佔比提升至59%，同時提升新招募質量及活躍度。這不僅推動生產力，亦強化客戶保留率（達88%）及關係淨推薦值（rNPS）。2025年銀行保險NBP增長27%，邊際提升5個百分點，13個市場實現雙位數增長。透過深化與渣打、CITIC等策略夥伴關係，以及印尼、泰國等地新合作，保誠成功提升高保障產品（H&P）滲透率，H&P已佔集團NBP 36%。這一高品質、高邊際的業務組合，有效平衡儲蓄型產品的波動。
值得留意，保誠的資本管理框架清晰且具吸引力。2025年完成20億美元股份回購，2026年將執行額外12億美元回購，加上2027年13億美元資本回報，2024-2027年總資本回報預計超過70億美元。這種「經常性回報 + 額外資本超額回報」的模式，既保留足夠資金支持有機增長及能力投資，又積極回饋股東，在目前高息環境下特別具吸引力。
集團亦會面對利率、匯率、地緣政治及監管變化等風險，但其多元地域分散（非單一市場依賴）、強勁資本水平及紀律性資本配置，提供良好緩衝。香港作為集團重要據點及上市地，亦受惠於本地穩健需求。
總結而言，保誠以亞洲為根基，透過代理質素提升、銀行保險深化、健康保障擴張及科技賦能，構築了高品質、可持續的增長平台。在目前全球保險業普遍面對增長放緩及轉型壓力的環境下，保誠的執行力及戰略清晰度使其成為區內少數能同時實現增長、盈利及股東回報的公司。對於長線投資者而言，其穩定雙位數增長軌跡、豐厚資本回報及結構性市場定位，值得持續關注。
權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票
