嘉利國際AI基建結構件重點玩家
全球關注AI算力基建供應鏈的結構性機會，在港股科技硬件板塊中，嘉利國際（01050）近年悄然完成從傳統伺服器機殼供應商向AI基礎設施關鍵結構件夥伴的轉型。2025/26年度業績顯示，公司收入創近年新高達34.7億港元，按年增長7.4%，股東應佔溢利2.71億港元，增長32.5%，經調整溢利更升48.3%至3.03億港元，毛利率提升1.8個百分點至16.4%。業績背後AI相關業務的滲透加速，正是投資價值的核心催化劑。
集團過去以通用型伺服器機殼為主，客戶包括Dell、HPE、Lenovo等全球品牌。然而，2025/26年度的最大亮點在於AI業務的爆發式滲透。AI相關伺服器產品佔伺服器機殼比例由以往約3%大幅提升至約12%，ASIC相關伺服器產品於下半年開始批量交付，同時相關機櫃部件亦已出貨。公司同時受惠於ASIC及GPU/NVIDIA雙引擎：一方面服務CSP客戶自研ASIC基建需求，另一方面已納入NVIDIA MGX、DGX、HGX等平台供應體系，產品覆蓋托盤、機櫃部件及結構件。
這一轉變與行業大趨勢高度契合。Agentic AI、生成式AI及企業AI應用落地，帶動GPU、CPU及ASIC伺服器需求同步上升。Digitimes預期2026年全球伺服器出貨量增長19.2%，AI伺服器增速更高達28%以上。Rack-level整櫃級部署趨勢下，AI伺服器對承重、散熱、液冷、線纜管理的精密要求大幅提升機構件價值量。嘉利正從單一機殼延伸至整機櫃結構工程方案，包括散熱櫃、冷卻結構件及電力配套，平台參與深度顯著增加。在2026年台北國際電腦展上，嘉利展示MGX 1U/2U/6U Chassis等多款產品，並與NVIDIA生態系統深度合作，進一步印證其在AI基建供應鏈中的地位。這不僅是展會亮點，更是未來訂單能見度的有力佐證。
毛利率改善是另一重要信號。伺服器機殼分部毛利率升3個百分點至24%，反映高毛利AI結構件滲透及產品組合優化成效。公司同時維持通用型伺服器穩定基本盤，品牌客戶平台更新周期帶來持續訂單，構成收入基石。產能布局是嘉利長期競爭力的關鍵。公司採取中國東莞與泰國雙基地策略，東莞廠房建築面積超過20萬平方米，配備近1,000台機械臂，高度自動化，並新增機櫃專用工場；泰國基地則處於快速爬坡階段，新購置土地達10萬平方米，中長期目標達至與中國基地相若規模，預計2027年首季新基地投產。此布局提升交付彈性、供應鏈韌性及全球客戶服務能力，尤其在中美貿易摩擦及地緣風險下，具有重要戰略意義。
以當前估值而言，嘉利作為AI基建上游結構件供應商，具備明顯成長溢價。AI業務從貢獻低雙位數向更高比例邁進，伴隨Blackwell、Rubin等新平台推進及整櫃解決方案放量，收入及毛利有望維持雙位數增長。嘉利國際正處於轉型關鍵拐點。AI基礎設施關鍵結構件業務的加速兌現，將推動公司從傳統製造向高附加值AI算力夥伴升級。對於追求中長期增長的投資者，這是一隻值得重點配置的港股科技硬件股。
權益申報： 筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票。
